公司今日公布2009年报:营业收入15.67亿,同比增长2.9%;营业利润4.74亿,同比增长21.9%;归属上市公司的净利润3.49亿、同比增长18.4%。基本每股收益0.347元,业绩略低于市场预期。分红方案:拟每10股派发现金0.6元(含税)。

　　投资要点:

　　铁路货运和临港物流业务是公司09年收入增长的主要动力。2009年公司各项业务表现不一:①特箱发送量为36万TEU,相比去年的39万TEU 下滑7.7%,该项业务收入同比减少6%;主要原因是受国内木材需求骤减、俄罗斯出口关税上调等因素共同影响,木材箱发送量同比较少8.2万TEU、降幅达41%,公司虽全力推进干散货箱、水泥箱及冷藏箱等业务,但仍难以弥补缺口。②沙鲅铁路全年运量4991万吨,较去年同比增长32%,同时公司进一步开始运贸一体化物流业务,铁路货运和临港物流业务收入同比增长66.85%,成为推动公司收入增长的最主要动力。③房地产业务(动力院景)进入收尾阶段,实现销售收入2.5亿元,同比减少31.8%。④公司适当控制了以混凝土和商贸为主的其他业务规模,该部分业务收入同比减少58.7%。

　　营业利润的增长主要来自毛利率的提高和财务费用的减少。营业利润的高增长除受收入增长影响外,还有来自毛利率的提高和财务费用的大幅降低。受铁路货运、房地产和其他业务毛利率提高的影响,公司总体毛利率提高了2.94个点;此外,由于期间公司偿还了4000万的短期借款,财务费用也从去年的830万变为09年的-590万。

　　短期内沙鲅铁路和地产仍是支撑公司业绩增长的关键,长期而言铁路集装箱业务已进入持续高增长的临界点。由于沙鲅铁路运量已经突破4600万吨/年的设计能力,公司计划2010年下半年开始二期扩能改造工程,2011年下半年竣工后设计能力将达到8000万吨/年。房地产业务的“动力院景”和“头道沟”项目也有望在2010-2012年间持续为公司贡献收入。未来随着铁路运力瓶颈的消除、中心站的建设和铁路集装箱业务的不断拓展,公司特箱业务有望进入持续高增长通道。

　　维持“推荐”的投资评级,目标价格13.5元。我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.45、053.和0.61元,年均增长20%。维持“推荐”的投资评级,6-12个月目标价格13.5元,对应10年30倍市盈率。