| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月28日 14:42 |
作者： |
周宁 |
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公司10月26日公布了2009年度三季度报告，前三季度公司实现营业收入116,115.79万元，同比增长36%，实现净利润29,523.43万元，同比增长52.78%。其中，三季度实现收入50769.77万元，同比增长48.29%，环比增长32.14%，三季度实现净利润11364.46万元，同比增长73.41%，环比增长2.61%。
沙鲅铁路产能扩张效应继续显现，临港物流延伸服务收入增长良好。沙鲅铁路自去年四季度扩能改造投产以来，有力地推动了公司近一年来收入与业绩增长，预计全年沙鲅铁路线货物运输量有望达4800万吨，较2008年增长1000万吨。除货物发送量增长外，公司积极利用公司在地区的渠道、资源优势，开展运贸一体化物流增值服务，物流延伸服务收入取得较高的增长。
房地产业务销售结算明显加快。受益于房地产市场景气大幅回升，公司地产业务结算明显加快，公司旗下地产公司开发的动力院景系列住宅受大连1号沿线地铁开工推动，销售价格及形势均较为乐观，公司三季度末存货较二季度末下降超7500万元，地产收入的增加是公司三季度收入环比增长的另一重要原因。
我们预计，公司房地产销售结算有可能较市场预计有所加快。由于地产结算加快，我们对公司业绩预测进行了略微调整。预计公司2009至2011年实现收入分别为15.68亿元、17.67亿元和17.39亿元，每股收益为0.39元、0.44元和0.45元，目前股价7.60元对应市盈率分别为19.5倍、17.4倍和16.9倍。
基于各类业务成长性，分别保守给予铁路货运及临港物流业务2010年25倍市盈率、铁路特种集装箱业务2010年30倍市盈率、房地产业务2010年1倍市盈率、其他业务2010年20倍市盈率，加权计算公司合理价值为9.76元，对应2010年目标市盈率为25倍。公司现金流较为稳定，负债率较低，我们测算的公司每股自由现金流折现价值约为9元。综合分析，我们维持对公司“强烈推荐”评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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