| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月05日 14:50 |
作者： |
王爽;裴力军 |
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撰写时间： |
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投资要点事件：
公司股票开盘半小时内涨停。
点评：
我们认为公司股票涨停有信息面和基本面两个方面的支持：信息面主要是巴菲特大手笔收购美国铁路BNSF；基本面是铁龙物流质地优良，价值低估；可能近期出台的物流振兴规划细则对公司形成利好。当然，若从一个更深入的层面讲是我们该如何看待铁路的投资价值。
我们对巴菲特选择BNSF的理解：
1）铁路路网具有较强的自然垄断特性，而且美国未来主要要靠提高运营效率来增加周转量，在建铁路可能较小。这样铁路行业就有了较高的进入壁垒和提价能力。
2）铁路的大运量、较高速度、较低成本的特性使其在综合物流中的地位越来越重要，美国腹地宽阔，各种运输方式将以铁路为主骨架构建综合运输网络，这将赋予铁路较强的价值延展能力。
3）相对公路而言，油价波动对铁路影响极小，而对公路运输的运营成本影响较大，在油价向上的大背景下，铁路的成本优势将越来越明显。
4）铁路对环境污染相对最小，是未来应该提倡的运输方式。
对我国铁路发展的看法：
1）我国腹地宽阔，资源分布不平衡，以第二产业为主，石油类能源紧缺，环境问题日益严重，铁路是我们构建运输主骨架的必然选择。
2）铁路大规模建设才刚刚开始，总体运营效率还有待提升，客货运输关系国计民生，因此，铁路体制改革是个艰辛而漫长的过程。
3）铁路的融资模式还有待研究，客运专线的定位依旧模糊。
4）大秦铁路资产优质，是我国煤炭运输主要通道，因为他太重要，所以铁道部对其放松管制是个艰难的选择；广深铁路城际动车定价已经市场化，普客提价设计铁道部的整体客运提价方案，由于普客涉及较多的弱势群体，这方面我们的政策抉择是否仅应该以盈利与否为评价标准？这方面需要太多的探讨，而且需要发改委的审批。因此，资产盈利能力好，从事营口港疏港铁路运营以及特种箱运营的铁龙物流应该是最有活力的一个，最先体现铁路运输的市场价值，享受到独家运营的超额收益。
（具体内容请见附件）
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