| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月18日 16:26 |
作者： |
恽敏 |
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叉车销售势头迅猛，超出普遍预期公司销售状况超出市场普遍预期。前两月累计实现销售5823台，同比增长18%，3月销售势头迅猛，截止3月12日当月累计实现销售2200台，预计3月销售量4800台，同比增幅将超过50%，而历史单月最好销售记录为5500台。公司销售复苏强劲，预计全年销量增长接近25%，其中内需销量增速20%，由于09年的低基数，外需增幅更是高达100%。
“民工荒”加快提升生产效率设备的需求，物流效率提升带来叉车等现代物流发展必需搬运装备的需求民工荒带来的生产效率提升要求，叉车作为提高运输和存储效率的装备符合提升生产效率的产业升级发展方向。物流业作为十大振兴产业之一，国内社会物流总费用占GDP的18.1%远高于发达国家10%，物流效率提升势在必行，随着经济复苏推进社会物流额不断增长，叉车作为现代物流发展必需搬运装备，存在较大需求空间。
内外需两引擎支撑销售增长内需市场有较大成长空间。目前国内企业销售仅占全球销售的约14%。内资叉车企业成长空间很大。安叉作为行业龙头将不断提升份额，预计内销市场占有率从25%（2009E）提升到28%（2010E）。外销也将逐步转好。从09年月出口量100-200台/月恢复到目前的300-500台/月。出口收入占比将逐步提升，从11%（2009E），逐步提升到15%（2010E），20%（2011E），30%（2012E）。欧美经济体作为公司叉车产品主要出口地，其经济复苏状况对公司出口复苏进程产生间接影响，需要密切跟踪外需变化状况。
公司盈利超市场普遍预期，预计2010年盈利同比增长165%，调升评级至“增持”。
根据公司销售增长情况，不考虑税收优惠，政府补贴，以及土地收储补偿等情况，2009E-2012E的EPS分别为0.21、0.51和0.70元。考虑到公司原厂区土地收储将有1-5亿/年的营业外收入和增值税抵扣，研发补助以及土地使用税的先增后返，大约可以增厚公司0.07-0.10元/股EPS，EPS由此提升至0.28、0.60和0.80元。
公司作为物流设备效率提升的必需设备，需求前景看好，出口市场成为未来增长点，给予公司10年25倍估值，15元目标价。
（具体内容请见附件）
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