| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月25日 15:13 |
作者： |
张欣;褚艳辉 |
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事件：
近期，我们调研了安徽合力（600761），与公司董秘等进行了交流。
分析与点评：
1、叉车在此轮经济调整中没有体现出弱周期特征，下游行业趋于分散叉车主要应用在工厂、仓库、车站、码头、港口、基建工地等领域进行成件货物的装卸、搬运及短途运输，通常认为，其下游领域分散因而可以部分规避行业调整、具备一定的弱周期特征。
但就全行业销量数据来看，去年12月销量下降超过60%，今年月度最大降幅接近50%。8月，行业实现销量13144台，同比减少10.9％，降幅逐月收窄趋势非常明显；1-8月累计销量为84027台，同比减少32.0％，整体来看，仍然需要一定时间才能回到增长水平。
此外，国家大规模投资主要集中在基建领域，而这在叉车销量占比重有限，因此，未能明显受益于大规模基建投资。
由于叉车适用性广泛，下游行业趋于分散。值得一提的是，由于租赁市场逐步发展，模糊了下游行业的区分。
2、谨慎看好明年经济，对叉车行业长期发展持乐观态度下游行业正处复苏进程，正面负面因素均有，而整个宏观经济明年能否大幅增长仍须观察，因此，公司对于明年经济谨慎看好。
近年来，中国叉车销量占全球的12-14%，对于日益增长的叉车需求，公司有信心和把握获得更多份额。
（1）就全球市场而言，公司产品凭借良好的性价比与日益成熟的技术正获得更多市场份额；（2）就国内而言，经济发展、物流效率提升、劳动力成本上升、进口替代等因素驱动行业增长，未来空间广大。
公司特别提及经济发展、劳动力成本上升对于叉车的需求，即：
为进一步提升生产效率、对日益“涨价”的劳动力的替代，一个例证是：国内叉车销量的地域分布上，发达的东部地区远高于中西部地区，珠三角长三角占销量比重最大（江浙沪占1/5、两广占1/10），而中西部地区开始快速增长（如成都60%以上的增幅），所以公司的增发（未实现）、扩大产能、加大技术研发投入等举措就是对行业长期发展持乐观态度的表现。
我们预计，未来3-5年，国内年销量将进入22-30 万台区间。
（具体内容请见附件）
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