| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月17日 15:47 |
作者： |
张广荣 |
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投资要点：
光通信领域全套设备供应商：烽火通信是国内领先的光通信领域全套设备供应商，是国内光通信产业链最完整的公司之一，其产品类别涵盖通信系统设备、光纤光缆产品、数据网络产品三大系列。2005年到2008年公司营业收入复合增长率为30%，归属于母公司的净利润复合增长率高达60%。
FTTX引领光通信行业快速成长：随着流媒体业务、P2P业务、IPTV、高清电视（3D电视）等高带宽业务应用的快速发展，人们对通信的需求已从最初的语音业务向数字化生活迈进，全球目前已掀起超高速宽带建设浪潮，2015年主要发达国家接入带宽将升级到50Mbps，研究机构IDATE预测未来五年全球FTTX用户的年均增长率约为21%-33%，2009年我国完成FTTX覆盖2300万线，我们以2.72亿固话用户50%覆盖计算，未来需新增FTTX覆盖1亿线，市场潜力巨大。
2010年是有线电视网络双向化改造的时间窗口：网络的双向化改造是有线电视网络运营商开展三网融合业务的先决条件，中国有线网络实现目前双向化改造的比例不到15%，由于2010年“三网融合”试点将以广电为主，“不对称进入”格局已经敲定，广电网络2010年双向化改造任务将十分繁重，2010年是有线电视网络双向化改造的重要时间窗口。
公司技术实力雄厚、市场份额领先：烽火通信在光通信领域具有深厚的技术积累，技术实力雄厚。据CCID统计，2009年1季度烽火通信占中国EPON市场份额的32%，排名第二，我们预计光系统市场长时间内将是华为、中兴和烽火三分天下的格局，公司在光系统新增市场上具备持续的发展空间。
盈利预测与评级：我们预计公司2009、2010与2011年归属于母公司的净利润为27849万元、37039万元和49797万元，同比增长58.9%、33.0%和34.4%。公司09/10/11年摊薄每股收益为0.63元、0.84元和1.13元，对应PE为42、32和24，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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