| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月01日 14:45 |
作者： |
万阳松 |
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公司09年业绩预告：在本报告期内，受益于国家通信建设投入的增加，随着“3G”建设和互联网建设需求的扩大，公司销售规模扩大，累计净利润与上年同期相比预计将会增长40%—60%。
受益3G建设推动，09年国内光通信市场需求旺盛推动公司业绩较快增长。09年国内启动大规模3G网络建设，公司抓住这一机遇加快布局，使得国内业务快速发展。我们预计公司09年将实现营收48亿元左右，同比增长40.4%左右，预计实现盈利2.6亿元左右，同比增长49.2%左右。公司09年业绩预计增长40-60%左右符合我们预期。
光通信系统设备和光纤线缆业务快速增长，为公司主要收入来源。受运营商3G建网和移动宽带化需求推动，公司两大主打产品光通信系统设备和光纤光缆业务保持快速增长。预计光通信系统设备和光纤光缆业务占收入比在达到50%和30%以上，收入增速超过40%以上。光纤业务09年量价齐升推动毛利率较大幅度上升达20%以上，光通信系统设备毛利率稳定在30%左右。
FTTX建设和三网融合将成为公司增长的中长期驱动力。09年中国联通启动了1100万线的FTTX招标，中国移动也开始了10G EPON光网络建设。目前随着FTTX安装成本的不断降低（约1000元左右每户），光纤入户预计在未来两年规模启动，光纤入户渗透率的提升带动FTTX光通信设备市场较快增长。公司在国内FTTX市场保持40%份额，将受益FTTX进程的加快和建设。另外，国务院今年1月13日常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。三网融合将带来信息设备尤其是光网络设备建设的新机遇，公司在未来3～5年将受益于三网融合建设进程的推进。
估值与投资建议。未来2两年中，FTTX和三网融合推进、运营商宽带化战略推动系统设备和光通信设备需求上升，预计公司业绩复合增长仍将超过25%以上，保持较好的成长性。公司预计09-10年EPS约0.59元，0.73元左右，对应当前股价的10年动态PE约41倍，短期看估值基本合理。考虑到公司所处光通信子行业处于景气周期，公司基本面持续向好，且具有较确定的成长，业绩具有超出我们预期的可能性，我们维持公司“推荐”评级，给予目标价33元。
（具体内容请见附件）
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