| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月16日 16:02 |
作者： |
彭全刚 |
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全年实现每股收益0.30元，基本符合预期。京能热电2009年实现营业收入18.5亿元，同比增长9.1％；营业利润2.07亿元，同比增长12.5％；财务费用0.47亿元，同比减少18％；归属于上市公司的净利润1.74亿元，同比增长18.2％，折合每股收益0.30元，基本符合预期。公司拟每股派发现金股利0.12元。
投资收益与资产减值损失同时影响业绩。公司2009年标煤单价增加125元/吨，导致毛利率有所下降。不过，09年公司投资收益达到1.23亿元，同比增长305％，其中，对联营企业的投资收益4000多万元。投资收益主要来自对参股公司酸刺沟煤矿的权益法核算、对京丰燃气、京丰热电以及霍林河风电的股权转让收益和参股的国华能源的分红收益。09年公司计提了存货跌价准备、固定资产减值准备、坏账准备等，减少2009年净利润约1687万元。
四季度成本压力较大，投资收益贡献利润较多。09年四季度公司收入同比增长20％，但是营业成本同比增加43％，毛利率下降到2.4％，显示出较大的成本压力。由于四季度有1.1亿元的投资入账，尽管计提了0.2亿元的减值损失，营业利润仍然达到0.63亿元。
京泰发电建成投产，新增装机60万千瓦。公司控股51％的京泰发电两台30万千瓦煤矸石发电机组分别于2月8日和3月9日建成投产。该电厂所处内蒙古准格尔地区，煤炭资源丰富，煤矸石较多，预计电厂燃料成本较低，盈利能力较强。
预计调2010、2011年每股收益为0.49、0.58元，给予“审慎推荐”的投资评级。目前股价9.32元，2010、2011年的PE分别为19倍和16倍，考虑到电力行业还处于盈利低谷期，我们认为股价仍有一定上涨空间，给予“审慎推荐”的投资评级，目标价10.5～11元。
（具体内容请见附件）
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