| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 16:09 |
作者： |
田东红 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
出口占比最大，复苏态势确立公司主要生产木制家具、实木地板和实木复合地板，其中以木制家具业务占比居高，09年收入占比接近90%。从地区分布来看，公司产品99%用于出口，70%针对美国市场，是广东省内最大的家具出口商，也是同类上市公司中出口业务占比最大的公司，因此，业绩受欧美经济与消费波动影响较大。伴随欧美经济在去年下半年逐步复苏，公司家具制造业出口在09年四季度也开始逐渐走出低谷。
欧美库存重建支撑外贸需求目前，从美国生产企业库存变化数据来看，木制品企业和家具制品企业的库存水平都出现了大幅的下滑，分析库存销售比指标，制造业中的木材加工及制品以及零售业中的家具、家饰企业都低于历史平均库存销售比，这说明，其库存重建动力较强。美国生产企业和经销商库存的重建过程将会支撑我国木制家具企业的生产出口。
出口订单饱满公司在每年的10月份开始签订下一年的意向性订单，我们了解公司08年的订单大约在4亿美元，从09年实现产值来看，实际执行3.2亿美元，订单执行率基本在80%左右。原因一方面是金融危机影响了美国民众的消费支出，另一方面是公司当时产能存在瓶颈。从09年10月份订单情况来看，达到了5亿美元，而这5亿美元仅指大单，未包括小金额订单，我们预计整体累计大约有5.5亿美元左右的订单。以82%的执行率计算产值可达30亿元。
新增产能推动业绩释放公司非公开发行建立的80万套家具生产项目大部分已在去年底投产，今年3月还有10万套投产，完全投产后公司的总产能将达到年产实木家具100万套、实木门窗10万套、木地板380万㎡，解决了公司了产能瓶颈。正常达产后每年将新增产值27.8亿元。09年4季度公司收入大幅攀升除出口复苏带来需求回升以外，也得益于新增产能的部分释放。我们估算这27.8亿元的新增产值今年只能实现不到10亿元，全年实现产值大约31.22亿元，增速在45.28%，与按订单法测算的结果基本相符。
产能利用率逐步提高，全年毛利率前低后高由于大量增发项目在建工程在去年四季度投产，产能利用率下降削弱了企业的盈利能力，导致去年四季度毛利率环比下滑了3.35个百分点，此外，销售费用率大幅上升也导致期间费用率明显提高。但我们认为这是个短期必然会经历的阶段，伴随着投产项目逐步运行正常，产能利用率将进一步提高，全年毛利率呈现前低后高，较09年略有下滑。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
