| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 14:39 |
作者： |
帅虎 |
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投资建议：自2010年始，公司的丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域等项目进入结算高峰，业绩成长速度惊人，2009年良好的销售也将支撑其较高的业绩承诺；而随着近期拓展项目的陆续公告，公司业绩的可持续性得到不断加强；另外，公司在西安和常州等地拥有庞大的隐形资产，是其未来土地储备扩张的保证。如其大股东在西安就曾持有有阳光上林城项目，占地7500亩，为西北第一大盘。另外，公司当下土地储备主要集中在福州，或将受益于海峡西岸经济区战略的深化。预测公司2009-2011年的EPS分别为0.83元、2.83元、3.14元。公司未来业绩高速增长，远超同行；且随着土地储备的增加，业绩的可持续性将得到保障。因此，我们维持对公司“买入”的投资评级，按其2010年EPS的15倍PE，调高6个月目标价至42.45元。
1．自2010年始，公司的丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域等项目进入结算高峰，业绩成长速度惊人，2009年良好的销售也将支撑其较高的业绩承诺；而随着近期拓展项目的陆续公告，公司业绩的可持续性得到不断加强；另外，公司在西安和常州等地拥有庞大的隐形资产，是其未来土地储备扩张的保证。另外，公司当下土地储备主要集中在福州，或将受益于海峡西岸经济区战略的深化。
前期，公司项目集中在福州市，对单一市场较为依赖，且土地储备规模一般；但近期在福州获取三个新项目之后，公司在福州当地的土地储备已经较为饱满。而随着咸阳项目的公告，以及公司间接参股江苏省常州市飞龙地块，公司加快全国化扩张进程。
其中，公司持有常州君德公司26%股权，后者持有绿都公司49%股权，而绿都公司负责常州市飞龙地块的商业开发；该地块位于常州市新北区南端，占地1184.67亩，容积率为2.27。我们认为，公司未来有望提高对绿都公司的控股比例，并以此项目所在的常州为依托，进一步拓展长三角二三线城市。
（具体内容请见附件）
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