| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月10日 15:27 |
作者： |
易镜明 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司是中国著名老字号，其前身是“劳九芝堂药铺”，创建于1650年，比1669年创立的同仁堂还早19年。1999年，公司由长沙九芝堂(集团)有限公司整体变更设立，并于2000年首次公开发行4,000万股A股在上交所上市。公司的主营范围为补血系列、补益系列、肝炎系列等中药以及调节人体免疫力的生物制剂的生产与销售；主要产品包括驴胶补血颗粒、六味地黄丸、斯奇康注射液等三百多个品种。
长沙九芝堂（集团）有限公司持有12,009.08万股，持股比例为40.35%，系公司控股股东；陈金霞女士系公司实际控制人。
我们预计公司09年收入构成：六味大约2.53亿，驴胶补血颗粒2.5亿，其他品种约3.8亿（斯奇康8千万，裸花紫珠、足光散各4200万、健胃愈疡片3400万、补肾固齿丸2500万、杞菊六味1700万）。
根据2009年三季报显示，公司资产负债率较低，为19.96%；总资产合计达到15.21亿元，其中货币资金高达7.44亿元，固定资产为2.27亿元，应收账款＋其他应收款＋应收票据为2.42亿元。
我们预计九芝堂09、10、11年EPS分别为0.48、0.57、0.66元。
公司的增长点主要是六味以及二线品种足光散、裸花紫珠、健胃愈疡片等，目前股价14.7元，相当于10年PE 26倍，给予谨慎增持建议和18.1元目标价。
（具体内容请见附件）
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