| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月01日 15:08 |
作者： |
周浩 |
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2008年年报显示，公司实现营业收入11亿元，同比增长7.52%，利润总额2.07亿元，同比增长35.16%，归属于母公司净利润2亿元，同比增长56.39%，实现每股收益0.67元，略高于我们预测的0.65元。利润分配方案为每10股派现4元。
公司主营业务平稳发展。其中医药工业实现收入8.2亿元，同比增长13.34%，毛利率达68.06%，提高了1.33个百分点。
两大产品系列（驴胶补血颗粒和浓缩丸）依然是公司的业绩支柱。浓缩丸系列贡献较大，收入达2.1亿元，同比增长了22.73%，驴胶补血颗粒收入2.6亿元，同比增长8.02%，二者的毛利率均超过了66%。08公司有意精简了医药商业的规模，这导致商业部分收入同比下降了6.45%，但是毛利率却提高了8.83个百分点至20.35%，整合初见成效。
非经常损益垫高利润。报告期内，公司有三项比较大的非经常性损益。分别是：一、控股子公司成都金鼎药业有限公司转让土地使用权相关收入7924万元得到确认；二、上半年公司所持交通银行股份1395万股全部抛售，获得投资净收益4440万元。目前公司持有1.3亿元的货币基金，期末账面值为1.32亿元，录得投资收益228万元。三、计提固定资产减值准备6107万元。根据公司募集资金项目“现代中药科技产业园中成药系列产品生产线项目”和“现代中药科技产业园中药前处理生产线项目”的规划，未来公司将搬迁至新基地生产，公司对本部原值2.68亿元、净值1.73亿元的固定资产进行了清理并测试，测得在控股股东对搬迁所造成的房屋建筑物损失的额外补偿1200万元后，预计减值6107万元，并于08年计提了固定资产减值准备。上述三项都是非经常性损益，并且对公司利润产生了较大的影响，这也是公司利润增长远大于收入增速的重要原因。
享受所得税率优惠。公司已获得高新技术企业认证，这对公司利润也产生了影响，使得08年度所得税仅有687万元，同比下降了73%，实际税负比例只有3.3%。且2008-2010年都将按15%的优惠税率缴纳所得税。
09年一季度将保持平稳增长。08年一季度公司的利润均为主营业务贡献，预计今年一季度利润将在去年的基础上保持10%左右的增长，实现每股收益在0.15元左右。
盈利预测与评级：我们维持2009-2010年盈利预测为EPS0.66元和0.70元，对应动态PE为17倍、和16倍，考虑到公司非经常性收益的不稳定因素，风险较大，维持“中性”投资评级。
风险提示：（1）公司产品所处OTC市场竞争激烈，注意其经营风险。（2）医药商业面临医改的调整，注意其业绩下滑风险。（3）大盘的系统风险。(具体内容请见附件)
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