| 来源： |
新时代证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月27日 15:33 |
作者： |
刘昕 |
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撰写时间： |
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产品线丰富。公司的传统产品主要包括六味地黄丸、驴胶补血颗粒、斯奇康注射液，除此之外，二线小品种众多。公司希望在稳固传统产品市场的同时，积极培育小品种，拓展市场。公司众多的产品主要集中于浓缩丸系列，是国内的第一品牌，近年增长较快，复合增长率达25%，08年增长也近20%，并有部分出口业务，毛利率达67%。
缺乏真正的强势品种。公司的营业收入主要来自于传统产品六味地黄丸、驴胶补血颗粒，但均非独家产品，市场竞争非常激烈。例如，公司占领六味地黄丸市场主要依靠“广告轰炸”，在13个地方电视台全天滚动播出，从而形成了自身的品牌影响力，但我们同样担心，广告力度一旦有所减弱，势必会对销量造成影响。驴胶补血颗粒处于与东阿阿胶竞争的补血市场，虽然能够在阿胶颗粒剂细分市场能够占有90%的市场份额，但鉴于该品所处市场竞争激烈，出现较大增幅的可能较小。
未来重点培育二线小品种。公司今后将在二线产品上投入较大销售力量，注重小品种的培育，包括裸花紫珠片、足光散、健胃愈疡片、小金丸、补肾固齿丸、天麻钩藤颗粒、乙肝宁冲剂等。这些小品种由于基数不大，近年有可能保持快速增长。
研发尚待加强。公司目前研发投入力度处于行业平均水平，占年销售收入的3%左右。公司与钟南山教授实验室合作开发的卡介菌多糖核酸新产品仍在研发中，尚处于动物实验阶段，难有短期成果。
盈利预测和估值。根据预测，公司08-10年EPS为0.66、0.49、0.52元，预计能够实现小幅的稳定增长，年营业收入增长在10-20%之间。公司今后发展尚待观察，我们暂不给予评级。(具体内容请见附件)
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