| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:33 |
作者： |
涂羚波 |
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撰写时间： |
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近期我们走访了湖南九芝堂公司，与董事会秘书蔡光云先生和证券事务代表杨沙立先生就公司目前和未来经营状况作了充分的交流。
调研内容：
08年经营性业绩取得了大幅增长。公司08年实现营业收入、净利润分别为11.01亿元、1.999亿元，同比分别增长7.52%、56.39%，每股收益0.672元。扣除非经常性损益的影响，净利润同比增长95.10%，每股收益0.225元。
非经常性损益贡献了大部分业绩。08年非经常性损益贡献的业绩主要包括：出售成都九芝堂金鼎药业厂区土地获得营业外收入7756万元、获得政府补助1463万元、交易性金融资产带来的投资收益5732万元、国产设备抵扣、税率降低使得所得税下降2380万元等，各项合计1.33亿元。但07年同期由于证券投资收益和营业外收入的影响，非经常性损益同样高达1.3亿元，因此，扣除这部分影响，08年经营性盈利还是相当不错的。
工业收入增加和综合毛利率上升共助经营业绩的大幅上涨。公司医药工业08年毛利率高达68%，收入同比增长13.34%。而医药商业板块继续进行业务调整、压缩了毛利率较低的商业批发业务，收入同比增长-6.45%，毛利率上升了8.83个百分点，达20.35%。在医药工业和商业连锁销售收入规模与比重增加的共同作用下，公司综合毛利率上升了5.34个百分点，推动了经营性业绩的大幅上涨。
医药工业经营稳健，仍然是收入和利润的主要来源。医药工业占收入和利润的比重分别为74.16%、90.67%，构成了收入和利润的主要来源。近三年来工业一直呈现稳健发展态势，收入稳步增长，利润率持续上升。而商业的规模一直处于压缩状态，但利润率却连年提升，主要得益于毛利率高的零售业务占比不断提高。未来公司的战略仍然是通过加大广告的投入，保证工业的稳健增长，同时压缩风险高的医药批发业务，使得业务结构不断优化，提升盈利水平。（详细内容请参阅附件）
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