| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月10日 14:40 |
作者： |
高震 |
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2009年报显示，公司全年实现营业收入13.86亿元，同比下降1.95％；营业利润6,292万元，上年同期亏损1,053万元；净利润5,417万元，上年同期亏损1,040万元；摊薄EPS 0.31元，分配预案每10股送2股转增1股，派1.5元。
公司产品销量逐季回升。2009年公司加快了渠道升级，KA渠道的销售占比由2008年的40.52％提升到2009年的44.85％。从2009年第三季度起，公司的销量逐渐好转，销售收入快速增长。第三季度销售收入同比增长10.33％，第四季度同比增长14.57％。中怡康数据显示，公司灶具产品的销量稳居行业第一，市场占有率为10.21%。烟机产品的销量稳中有升，位居行业第三，市场占有率为7.17%。燃气热水器产品的销量取得一定进步，位次提升到行业第九，市场占有率为4.55%。消毒柜产品的销量明显提升，上升到行业第六，市场占有率为4.84%。
销售费用下降促使公司净利润大幅提升。公司产品毛利率近几年一直维持较高水平，但销售费用率也一直高企不下。
2009年公司加强了预算管理，强化市场风险监督与预测，对重点产品进行了重点投入，降低了广告费用的投入。报告期内公司销售费用为3亿元，比上年减少了5,210万元，销售费用率为21.69％，同比降低了3.3个百分点。可以说，公司销售费用的下降是公司净利润大幅增长的重要因素。我们预计未来几年公司的销售费用率仍将继续下降，公司最终目标是将销售费用率控制在17％－18％。
“低碳聚能灶”将成为公司重点产品。公司响应国家“节能环保”、“低碳经济”的号召，研制出了“低碳聚能灶”系列产品，该产品的烟气排放量不足国家标准排放量的五分之一，而其热效率高达68.5%，同比50%的国家热效率标准，节能率达到37%。该产品在2010年将成为公司主打产品。该产品分为高、中、低三档，低档售价在1700元左右，中高档售价在2000元以上，均价较传统灶具有一定的提高，公司的营业收入也将随之增长。
公司2009年12月出让旧厂区四宗土地的使用权，预计可以获得资产溢价1600元，将增厚2010年每股收益0.08元。
预计公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.51元、0.63元和0.78元，以3月9日的收盘价11.66元计算，对应动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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