| 来源： |
长城证券 |
发布时间： |
2010年01月29日 08:21 |
作者： |
何奇峰 |
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事件：华帝股份昨日公告称，2009年归属母公司股东净利润5250万-5750万元，折合每股收益0.305-0.334元，
点评：华帝股份的业绩大幅超出我们的预期。从预告的数据判断，华帝股份2009年四季度单季盈利高达4863万元以上，单季EPS（每股收益）可达0.28元。华帝股份当季度主营业务创纪录的净利润水平，不仅创下其上市以来单季盈利新高，更是超过上市以来任何一年的盈利水平。
我们认为，华帝股份2009年四季度业绩大幅增长受益于三方面因素的共同影响：一、KA市场（KeyAccount，中文意为“重要客户”、“重点客户”）进店率提升带动中高端产品收入和毛利的稳步提升；二、广告费用支出减少，整体销售费用率如期下降；三、公司应收账款回收管理、存货周转情况得到明显改善，财务费用有所下降。
我们认为，华帝股份2010年业绩再超预期的可能性也很大：一方面，去年四季度驱动其业绩成长的因素，包括KA进店率提高、广告费用率下降等因素依然存在；另一方面，不排除2010年其资本运作、进行外延式扩张的可能性。
此外，考虑到华帝股份前期出让老厂区获得的1630万元溢价收益将在2010年结转，我们调高华帝股份2010年EPS预测至0.65元（其中主业0.57元，土地出让溢价结转0.08元），2011年EPS维持0.71元；维持“强烈推荐”评级。
长城证券 何奇峰 (原载于东方早报)
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