| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月09日 16:18 |
作者： |
浦俊懿 |
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要点：
确立未来三大核心发展领域，打开未来发展空间公司将自身定位为汽车（工程动力）核心零部件企业，未来将重点发展包括进气系统、燃油喷射系统以及尾气净化催化系统在内的三大领域，努力形成系统化供货能力。公司今后的发展方向，一方面是要努力承接博世汽柴机械加工业务的转移，拓展配套范围，提高配套比例；另一方面是要打造公司自主的燃油系统，进行柴油机尾气后处理系统的开发，从而打破此前业务范围局限，改善业务前景。
产能存在缺口，上半年快速增长已成定局公司本部及控股子公司主要生产柴油发动机燃油喷射系统相关产品，与当前商用车市场一片红火相一致，公司目前订单旺盛，产品供不应求，存在约30%的产能缺口。而公司旗下经营环保业务的威孚力达以及参股的博世汽柴也都呈现产销两旺的局面。我们认为，在当前产品订单已排到4、5月份的带动下，公司上半年营收快速增长已成定局。而下半年将在季节性作用以及固定资产投资增速可能放缓的影响下，销售出现环比下降，不过，由于经济向好趋势不变，销售不会出现类似于08年下半年的剧烈下滑。我们预计公司09年营收为30.8亿，而10年有望增长至38亿元左右，其中上半年将完成全年产销的60%-65%。
威孚力达：柴油机后处理系统孕育巨大发展空间威孚力达是国内尾气净化装置的最大供应商，拥有360万升催化剂和100万套净化器的产能，在自主品牌轿车市场中的份额超过了50%，09年净化器销售70-80万套左右。10年配套客户还将新增上汽通用五菱，其配套比例将不低于70%，有望拉动净化器销量增长接近1倍。另外，柴油机后处理SCR系统是公司未来发展的主要看点，目前其SCR催化剂技术已比较成熟，而机械系统则在开发中。当商用车实施国Ⅳ标准时，如无意外，高压共轨燃油系统加SCR后处理系统将成为主流技术路线，公司产品存在巨大需求空间。预计2010年北京、上海等部分城市将率先对客车实施国Ⅳ标准，而中重卡也很可能在2012年进入到全面执行阶段。预计公司2010年SCR将销售2万套左右，主要配套大中客，而2011年将开始为重卡进行配套，规模在8-10万套左右。目前进口产品价格在每套5万元左右，预计在实现国产化之后，价格可降至1-1.5万元。预计威孚力达09年实现销售收入约6亿元，为公司贡献净利润4800万，10年营收有望增长50%，贡献净利润7500万左右。
（具体内容请见附件）
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