| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月04日 14:36 |
作者： |
吴云英 |
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报告要点
1-2月月度业务量数据创历史新高1-2月，公司总吞吐量分别为1561.6万吨，1564.6万吨，分别同比增长49%、49%；创历史月度业务量新高。其中外贸进口铁矿石吞吐量1-2月分别为995.2和916.8万吨，分别同比增长52%和25%；而煤炭吞吐量1-2月则分别增长37%和79%。
提价和矿石业务量增长推动2010年业绩大幅度增长2010年提升业绩的途径：（1）提价，可以增厚EPS约7分；（2）成本控制，矿石码头二期逐步发挥效应，有助于降低单吨短倒成本，提升毛利率；（3）西二期收购之后，对2010年全年业绩可增厚；增厚EPS约3分；（4）矿石吞吐量2010年维持增长，增幅预计8%以上（前2月累计增长38%）。
煤炭是下一个业绩推动力量目前公司煤炭吞吐能力有4500万吨，但2009年实际吞吐量只有2172多万吨，能力富裕，煤炭业务目前尚不贡献盈利。但2012年之后随着晋中南煤炭通道逐渐开通，煤炭业务量将逐渐增长，成为继铁矿石之后下一个业绩推动力量。
外延式扩张途径清晰集团目前还拥有粮食、木片、拖轮，已建及在建原油和液体化工品码头等资产；计划分步进入股份公司。2010年计划粮食、木片、拖轮等资产业务计划置入；而原油和化工品码头在全部竣工投入运营后也将进入股份公司，这将是公司未来业绩增长的又一亮点，意义重大。
增长前景明朗，维持“推荐”评级总体来讲，矿石、煤炭、原油和化工品陆续发挥效应，日照港短中长期业绩增长途径明朗。（1）国家新的进口原油中转基地和输送通道的形成，使日照港新增业务板块、效益支柱；（2）山东精品钢基地的建设与形成，推动日照港矿石、钢材（含钢铁工业其他产品）吞吐量再上台阶；（3）晋中南煤炭外运通道的形成，使日照港装卸煤炭产能得以发挥并大规模扩张；（4）鲁南工业经济带、日照临港工业区的形成与发展，推动港口集装箱业务的快速发展。
预测2010年EPS为0.35元，并存在超预期可能。考虑短中长期增长前景明朗，以26-28倍作为估值目标，则目标价为9.1—9.8元，维持“推荐”评级。考虑业务量的大幅度增长以及提价，预计公司1季度业绩增幅至少在50%以上，可观的业绩将成为股价的催化剂。
（具体内容请见附件）
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