| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年02月10日 14:28 |
作者： |
冉伶俐 |
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2009年1-12月，公司实现营业收入10.46亿元，同比增长11.17%；营业利润4965万元，同比增长104.65%；归属于母公司所有者的净利润6745万元，同比增长156.91%；基本每股收益0.3元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.19元。2009年度分配预案为：以资本公积金每10股转增2股，不进行现金分红。
费用控制和营业外收入主导净利润增速高于收入增速。报告期内，公司各业务收入稳健增长，种子收入同比增长12.06%，农化同比增长8.06%，香料同比增长3.54%。公司净利润增速远高于收入增速得益于：（1）公司费用控制良好，期间费用率同比减少3.47个百分点，至18.6%，远低于种子行业同类企业。其中，管理费用率减少0.6个百分点，销售费用率减少1.91个百分点；（2）公司获得了合肥市土地储备中心的土地赔偿款2891.41万元，这笔赔偿款增厚EPS约0.11元。
战略调整奠基快速增长，增发可看作战略调整第一步。在实际控制人主导下，公司已做出战略调整，收缩多元化业务而做强种业和农化，旨在形成以种业和农化为主体的农业产业化集团。我们认为，战略调整将推进公司未来几年的快速发展，而增发则是公司战略调整的第一步。公司增发拟募集资金将全部用于种子和农化业务。
种业进一步向好，战略地位提升。玉米种子供过于求局面进一步缓和，预计2010年余种5.2亿公斤，较去年下降3%；2010年度种子价格有望继续上涨，我们预计玉米种子涨幅可达20%。中央一号文件指出将“推进行业整合和企业并购”，“做强做大种业”，种业的战略地位明显提升。
2010年公司业绩高增长。这一判断主要基于以下三点：（1）
种业进一步向好，种子盈利将进一步提升，且公司可能将通过横向并购来扩张种子业务；（2）循环经济园今年建成投产，农化业务的产能瓶颈将消除，估计今年新增产值约为2亿元；（3）丰乐世纪公寓将结算近2亿元收入。
盈利预测和评级。预计公司2010、2011年的EPS分别为0.54元和0.71元，以2月9日收盘价15.15元计算，对应的动态市盈率分别为28X和21X，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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