| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月08日 14:58 |
作者： |
李莉芳 |
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基本结论、价值评估与投资建议
我们维持09年底集运行业报告中看好2010年集运行业的观点。得益于与班轮公司之间的联合与运力控制，使得市场上的供需矛盾得到有效的解决，大幅提升运价水平。同时未来几年全球经济的持续增长将支撑运价的上涨和增加需求，我们认为中海集运是全球经济复苏过程中的最佳投资标的。现在集运行业正处于复苏的初始阶段，我们认为现在正是介入中海集运的最好时机。
集运的行业结构与油运和干散货有所不同，决定了集运行业将是最早复苏的子行业。集运行业高度集中，前10大班轮公司（包括联盟）运营81%的市场运力。班轮公司按箱收费的运营方式致使班轮公司在装载率下降时撤出运力，同时各种班轮组织和联盟在稳定和提升运价发挥着极大的作用，因此班轮公司在总体运力过剩的情况下仍能提升运价水平。这是在油运与干散货行业中是不会出现的情况；
由于行业集中度高和班轮公司之间的联合，班轮公司对其客户的议价能力极强，马士基加入泛太平洋运价稳定协议更进一步增强班轮公司在北美航线上的议价能力。回顾过去10年的集运行业历史，在行业低潮中波动幅度最大的欧洲/地中海航线，均能在1年内迅速大幅提升运价水平，恢复甚至超过运价下跌前的水平；
我们认为运价的上涨仍在继续。截至一月底，太平洋和欧洲/地中海航线的市场运价相比09年4季度已经上升了30%-50%；运力并未出现因运价上涨而投放市场的趋势，市场上仍呈现供不应求的局势，我们认为在运力控制和需求复苏的帮助下运价将继续上涨；
（具体内容请见附件）
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