| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月08日 14:34 |
作者： |
食品小组 |
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净利润同比增长101%。2009年公司营业收入和归属于母公司的净利润分别同比增长28.6%和101.15%。净利润增长率达到收入增长率3倍以上，主要得益于公司规模效益所带来的毛利率的提高和成本费率的降低。
2009年公司酵母产能增长50%。主导产品酵母、酵母抽提物、生物饲料、营养健康产品均保持较好地增长。国际化进程继续推进，出口收入同比增长53.65%，明显超过国内市场销售收入增长率。??销售毛利率同比上升2.79个百分点，营业费率和管理费率创五年来新低。由销售规模不断扩大而带来的规模效益显现，公司的盈利能力明显提高，期间费率同比下降2.85个百分点。
未来公司的经营规模及业绩仍将快速提高。随着09年投产项目的陆续达产，以及2010年下半年崇左三期1.5万吨酵母及深加工产能投产（0.8万吨酵母提取物、5000吨酵母）、2011年埃及基地1.5万吨酵母产能的建成，公司未来业绩增长较为明确。公司2010年计划实现主营业务收入20.6亿元，预计到2015年，公司可望实现50亿元的销售收入，年均增长超过20%。
公司定向增发方案尚在进程之中。增发使得管理层利益与股东利益趋于一致，有利于从机制上解决管理层激励问题，预计增发可提升公司每股收益0.08元-0.10元。
估值与评级。不考虑增发对业绩的影响下，预计公司10-11年EPS分别为0.99元、1.24元，对应动态市盈率分别为31.9倍、25.4倍，给予“买入”评级。
风险提示：新建项目进程低于预期，出口受阻及人民币升值等超预期
（具体内容请见附件）
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