| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年02月05日 14:06 |
作者： |
逯海燕 |
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2009年，实现营业收入16.86亿元，同比增长28.6%；营业利润2.91亿元，同比增长100.49%；归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比增长101.15%；每股收益0.77元，略低于市场预期。公司向全体股东分派现金红利，每10股派发现金股利1.30元(含税)。
国内收入平稳增长，国外收入延续高速增长势头。09年国内收入10.21亿元，同比增长16.21%；国外收入6.61亿元，同比增长53.65%。作为行业龙头，公司国内收入增速基本与行业持平，大约维持在15%-20%之间。在国际市场上，公司产品性价比优势明显，国外收入高速增长，近几年复合增长率在40%左右。为占领国际市场，公司决定在埃及建一条15000吨酵母生产线，预计未来国外收入仍将是公司成长的亮点。
成本消化能力强，毛利率同比上升。报告期内公司销售毛利率达到36.82%，同比上升了2.79个百分点，其中，四季度毛利率同比基本持平。09年糖蜜均价同比上涨了20%左右，同时能源价格也在上涨，而公司毛利率同比提升幅度较大，实属难能可贵。我们认为，主要原因是：1）08年底，全面上调产品价格，幅度超过5%；2）报告期内，消化了08年的部分低价库存；3）新产品推出速度加快，产品结构提升；4）公司围绕糖蜜产地进行产能布局，牢牢控制了上游原料；5）生产规模扩大，带来固定费用降低。糖蜜价格具有周期性，预计今年糖蜜价格持平或者下跌的概率较大。
高壁垒、快速成长的行业龙头。公司在环保成本、靠近糖蜜产地的产能布局、技术研发、应用技术服务中心建设、产品系列等方面，形成了坚实的壁垒。同时，我国酵母行业传统领域增长平稳；随着人们健康意识的增强，酵母新兴领域逐步开发，市场空间广阔；公司产品国际市场竞争力强，国外收入增长迅猛。而对日升公司定向增发将在今年实施，管理层直接持有12.35%的股份，公司治理结构将不断改善。
（具体内容请见附件）
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