| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月01日 16:17 |
作者： |
陈俊斌 |
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1月28公司发布2009年业绩快报，每股EPS为0.53元，符合市场预期。我们认为2010和2011年是公司高速发展的年份，预测2010年EPS为1.17元，2011年EPS为2.01元，提升公司评级为“强烈推荐—A”，目标价格46.8元。
2009年业绩增长符合预期。快报显示公司2009年营业收入1.26亿元，同比增长8.09%，归属母公司净利润达3328万元，同比增长10.39%，基本每股收益0.53元；净资产收益率8.89%。公告业绩接近我们之前的预测，由于谈判进度较预期更长，公司11月份签订的地面交通管理系统和中标的呼和浩特空管系统都无法在09年做收入确认，我们认为这是EPS略低于之前预期的主要原因。
2010年业绩快速增长有保障。我们认为2010年公司收入可达2.17亿元，EPS可达1.17元。增长的保障来自于以下几个方面：
空管建设进入高峰期，公司空管产品具有明显竞争优势，可望获得新订单1/3强。民航机场建设规划从06-10年已经新建，改建40多个机场。新机场从09年中起进入密集的空管系统建设期，未来三年市场需求达12亿元。国家要求中小机场全部采用国产空管系统；国内只有三个公司可以提供合格的空管系统产品。公司在技术上领先于另外两个厂家。所以在新订单竞争中公司有望获得1/3强； ?今年军品订单或有惊喜。公司核心竞争力体现在图形图像的处理能力上，空管系统是这种能力的表现形式之一。在远距离、超视距的新型战争模式下，军队多个领域需要图形图像处理软件，如战场模拟训练系统，雷达成像系统等。国内建设航空母舰只是时间问题，航空母舰上的空管系统亦需要开发。公司可能在这几个领域获得军品大订单。
地面智能交通管理产品销售势头良好。进入2009年下半年，公司地面交通系统销售明显加速，相继签约一些上千万的大项目，估计09年底签约但未能做收入确认的地面智能交通管理产品有近5000万之多，这些订单都会在2010年确认，从而增加2010年的业绩。而且由于自有硬件产品增加，地面智能交通产品的毛利率也持续提高。
国内低空空域开放处于破冰阶段。2009年10月17日，国家正式批准西安蒲成航空园区为低空空域开放试点地区，区内通用飞机飞行无需申请。这一事件标志国内低空空域开放迈出第一步，3-5年内国内低空空域可能实现大面积开放。当前国内通用航空器（不包括军用，民用公共航空器）数量不足1000架，而美国私人通用航空器超过2万家。低空空域全面开放后，将大大刺激通用航空器的发展。当前的空管系统无法满足剧增的空中交通管理需求，必须扩容升级。
提升评级到“强烈推荐-A”评级，目标价格46.8元。预计10-11年每股收益为1.17元、2.01元，同比增长96%和71%；提升评级到“强烈推荐-A”，按10年EPS给予40倍PE，目标价格为46.8元。
（具体内容请见附件）
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