摘要
? 2010年1月27日，豫光金铅发布业绩预增公告， 2009 年度实现归属于母公司所有者的净利润将比上年同期增长50%以上。2008年此项净利润为6,125.38万元，每股收益：0.27 元。公司表示2009 年底存货价值恢复，年内副产品销售数量与2008年同期也有一定幅度的增长是业绩同比增加的原因。
? 虽然2009年国际铅为年内价格上涨最大的基本金属，但国内铅表现较弱。至2009年底，国内铅现货价格仍未达到2008年9月底的水平。豫光金铅2008年计提存货跌价准备1,5280.48万元。2009年12月上海有色金属现货1号铅锭的平均价较2009年9月均价仍有一定差距。公司存货周转天数和国内现货价格的回升幅度决定了2008年底计提的存货跌价准备无法完全冲回。
? 相关报告中，我们对2010年铅的前景进行了预测。虽然近期中国收缩流动性使境内外有色金属价格有所回调，但我们认为，在全球经济逐步恢复、流动性宽裕，在中国汽车消费进入快速上升的大背景下，精炼铅的价格有望继续向上。同时，由于生产成本和下游的恢复，2010年硫酸价格可能较2009年有较大上涨。
? 铅期货国内上市已被纳入交易所准备过程，中国的铅价格洼地在进口矿冶炼亏损的背景下难以持久，2010年国内大型铅冶炼企业盈利有望回升。
? 考虑库存计提部分冲回，调整豫光金铅2009年EPS至0.49元，调升2010年EPS至1.04元。以2010年1月27日18.06元的收盘价，2009和2010年的PE分别为37.22倍和17.28倍。维持豫光金铅“持有”投资评级。