| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:13 |
作者： |
周卓玮 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1．事件首次对公司进行覆盖。
2．我们的分析与判断（一）公司是国内铅冶炼行业的领头羊公司的冶炼规模大且仍将扩产。公司的电解铅年产量已达30万吨。其中主要是工艺先进的富氧底吹技术，此工艺是国内自主开发的最先进的铅冶炼工艺，实际的产量超过设计产能16万吨；公司另有5万吨的烧结工艺在血铅事件后停产，公司已改为购买粗铅继续生产电解铅，今后能否复产需视国家政策而定；公司还拥有10万吨处理量的再生铅生产线，生产工艺稳定。
公司投资建设的8万吨/年熔池熔炼直接炼铅环保治理工程将于2010年上半年投产，此工艺采用了先进的熔池熔炼氧化及液态高铅渣直接还原炼铅工艺，充分利用了液态高铅渣中的潜热能，提高了资源利用率，成本将有所降低。
公司另参股了两个铅冶炼公司（只生产粗铅），权益产能达6.1万吨，其中与西部矿业合作的格尔木铅业将于2010年中旬投产。
公司的冶炼业务业内领先。公司的回收率及成本控制都处于领先水平，我们判断公司的铅冶炼回收率在97%左右，白银的冶炼回收率也在90%以上。
目前公司的冶炼原料主要来自于国内采购，销售也主要转向国内，风险将降低。
公司未来的成本仍将降低，主要得益于新产能的能耗指标和回收率指标都会高于目前水平。
（二）金属价格上涨对公司业绩主要是短期刺激
公司盈利主要取决于金属加工费和冶炼的副产品的回收。铅精矿的加工费取决于铅精矿的供需状况，血铅事件出现后虽然铅价上升，但我们认为关闭部分铅冶炼产能实际上是降低了铅精矿的需求，改善了铅精矿的供需，铅精矿的价格上涨会弱于铅价，对铅精矿加工费的上涨有利。
3．投资建议我们预测豫光金铅2009、2010年EPS分别为0.45、0.68元，目前A股股价22元，对应2010年PE为32X，估值略高，首次给予“中性”评级。未来公司的股价上涨仍需要些事件性刺激，如铅价、银价的阶段性上涨、公司的资源扩张有所收获等。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
