| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月26日 13:59 |
作者： |
李春波;许英博 |
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业务：公司以汽车零部件为核心业务，主要生产汽车内外饰件、车轮等产品。
一汽富维是一汽集团控股的汽车零部件企业，本部主要从事钢车轮研发、制造、销售，合资公司富维江森、天津英泰、富奥东阳、富奥梅克郎等企业生产仪表板、座椅、保险杠、车镜等内外饰件。合资公司及本部主要客户包括：大众、丰田、一汽轿车、解放卡车等一汽系公司及部分集团外企业。
定位：公司在一汽集团的定位逐渐清晰，有望成为集团零部件业务整合平台。
自09年专用车亏损业务置出上市公司，一汽富维开展了一系列积极资本运作，体现了公司在集团体系内的地位提升。我们认为，公司作为集团零部件业务平台的定位逐渐清晰，通过系列扩张提升市场地位，未来有望成为集团相关零部件资产进一步整合的平台。
合资公司：富维江森、天津英泰等公司贡献主要盈利，2010年利润仍将维持快速增长。富维江森主要配套一汽大众、一汽轿车，天津英泰主要配套一汽丰田二、三工厂，一汽富维持有上述两家公司各50％股权。受益于主要客户一汽大众（＋34％）、一汽轿车（＋57％）、一汽丰田（＋14％）09年产销规模提升，预计上述公司盈利分别增长37％、14％，分别贡献投资收益1.8亿元、1.85亿元。2010年上述两公司有望分别实现21％、20％的业绩增长。
本部：亏损的车厢资产置出，车轮业务盈利能力改善，09年显著减亏，保守预计2010年本部亏损幅度与09年持平。原有亏损规模较大的车厢改装业务剥离使得本部09年减亏约6000万元；车轮业务受益于重型卡车、大客、经济型轿车市场旺销，收入规模显著提升，盈利能力改善。预计本部09年亏损规模降低至约1.2亿元，基于保守假设预计2010年亏损规模与09年持平。
风险因素：宏观经济风险致汽车需求不达预期，原材料价格显著上涨，本部车轮业务亏损幅度增加等。
盈利预测、估值及投资评级：一汽富维在集团体系内的地位提升，作为零部件业务平台的定位逐渐清晰。综合考虑公司本部大幅减亏情况，以及合资公司盈利增长，维持一汽富维09/ 10年每股收益1.65元/ 2.06元的盈利预测，当前价25.89元，对应09年/10年PE分别为16倍/ 13倍，目标价41元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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