| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月22日 14:04 |
作者： |
肖晖;邵沙锞 |
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撰写时间： |
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由于2009年四季度出口恢复程度超出市场预期，以及2009年以来汽车、家电等行业爆发式增长，使得2009年MDI的消费规模超出了原来行业90万吨左右的预期，达到100万吨，增长接近20%，其中纯MDI消费量超过30万吨，增长近10%，聚合MDI消费量接近70万吨，增长24.6%。
而随着2010年出口形势的进一步好转，汽车、家电等行业消费优惠政策的延续，以及墙体保温市场崛起，我们预计2010年我国MDI总消费量将达到120万吨的规模，增长率保持20%的水平，其中纯MDI消费量将接近35万吨，增长13.4%，聚合MDI消费量超过85万吨，增长23.4%。
在供应方面，2009年，国内MDI产能为114万吨，产量超过80万吨，产能利用率超过70%。而2010年只有烟台万华一家30万吨产能投产，预计将增加产量7.5万吨左右，如果不考虑烟台万华的新增产能，净进口规模我们预计将略有增长在20万吨左右，则国内MDI产量将达到93.5万吨，产能利用将提高到80%以上，国内MDI市场将保持景气状态。
作为国内最大的MDI生产企业和唯一以MDI产品为主的国内上市公司，烟台无疑是国内MDI市场走好的最大受益者，同时近期低碳经济概念下的墙体保温市场也有望实现突破，以及2010年宁波二期30万吨MDI项目的投产，都将为烟台万华的发展带来更为广阔的空间。因此，我们对烟台万华维持增持评级，2009-2011年的EPS分别为0.73元、1.06元和1.38元。
（具体内容请见附件）
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