| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月25日 14:33 |
作者： |
邓勇 |
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烟台万华临时董事会决议公告：
根据烟台市“退城进园”规划，烟台万华拟将厂区搬迁至烟台经济技术开发区八角临港工业园内，并希望通过搬迁扩大MDI产能，建设产能包括60万吨MDI、30万吨TDI等11套生产装置。
点评：
通过异地搬迁实现产能的扩张。目前万华在烟台本部有20万吨MDI产能，厂区接近市区。根据烟台市城市总体规划和和产业规划，万华的老厂区将逐步搬迁至新的工业园区。通过厂区搬迁，实现异地技改扩能，即在新的工业园内兴建60万吨MDI，而老厂区的20万吨产能可能逐步关闭。该项目完成后公司MDI产能将达到120万吨（宁波万华在明年第三季度将形成60万吨的MDI生产能力），成为全球最大的MDI生产企业之一。
预计未来MDI价格稳中有升。在11月10日的调研报告《烟台万华：宁波二期项目进展顺利》中，我们认为未来几年全球MDI的供给量增长有限（仅烟台万华宁波二期的30万吨投产），而在需求方面，仍将保持5%以上的增速，特别是我国，MDI需求增速有望达到15%以上。在供给相对稳定，而需求稳步提升的供需格局下，我们预计未来几年全球MDI价格将稳中有升。
发展其他产品，培育新的利润增长点。在实现MDI的产能扩张后，公司MDI产品将扩至相当大的规模，再向上发展、扩大产能的空间已不大，因而公司未雨绸缪，通过发展TDI产品，培育公司新的利润增长点。目前公司已具备TDI生产技术，且凭借其在MDI生产方面的丰富经验和技术积累，公司储备的TDI生产技术也应该要好于同行业。但处于稳健经营的考虑，我们预计可能是先采用国内外成熟的生产技术，先行投资建设30万吨TDI生产项目，待项目运行正常后，再用自身更为先进的技术，对其进行技术升级，从而保证TDI项目能稳步推进。
宁波二期项目预计明年第三季度建成投产。宁波万华二期项目预计2010年第三季度竣工投产。在现有30万吨MDI产能的基础上，目前正在建设的二期项目（30万吨MDI）进展顺利，预计明年中期完工，再经过几个月的调试后，预计明年第三季度就可实现竣工投产。
宁波万华项目：上下游配套，竞争优势更加明显。在宁波大榭岛建设的MDI项目，不仅有港口码头、热电等相关配套设施，而且MDI的配套项目（苯胺、甲醛等）也将在明年底前建成，从而解决公司原料供应。同时在大榭工业园内，也有与MDI生产配套的公司，如韩华石化建设的30万吨PVC项目将消化MDI生产中所副产的盐酸。
宁波万华的MDI项目建于宁波大榭岛，大榭岛拥有26公里的海岸线（其中深水岸线10.7公里），这样宁波万华就拥有港口运输优势。另外，宁波万华紧邻石化产业园区，拥有原料供应及产品销售方面的优势。
36万吨苯胺项目可满足MDI生产80%的苯胺原料需求。作为MDI二期项目的配套工程，公司正在建设36万吨苯胺项目，项目建成后，将可满足48万吨MDI生产所需，这样苯胺自给率可达到80%。而目前公司苯胺需求全部外购。
（具体内容请见附件）
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