| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月20日 14:31 |
作者： |
康志毅 |
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亨通光电净利润预增50-70%，及公司近况：
受益于国家通信建设投入的增加，随着“3G”建设和互联网建设需求的扩大，公司主营业务产品光纤、光缆的产销量有较大增长；辅助材料价格有所下降，公司产品毛利率有所提高。公司预计2009年净利润比去年同期增长50%-70%。
近期我们对亨通光电进行了实地调研，对公司预制棒项目、光纤光缆产需情况等进行了深入了解。
评论：
亨通光电09年净利润预增50-70%，对应每股收益为0.96-1.09元，符合我们预计的58.6%增幅。增长动力来自09年的3G建设以及电信、联通的2G补网。近日中国移动10年TD投资规划出炉，将新建7-8万个基站，2年内完成3年的网络建设任务，而08、09年总共新建的TD基站为8.7万个，投资规模的扩大将抵补中国电信CDMA投入的下降，对光纤光缆需求量仍有增长，另外三网融合也会创造光纤光纤需求，因此10年光纤光缆需求量仍会保持稳定增长。
在1月7日《预制棒产能超预期，上调目标价》报告中我们将公司目标价调高到42元，通过实地调研，我们的观点得到验证。在未新增投资的情况下，公司预制棒产能超预期，由100吨提高到200吨，说明公司技术的改良已经成功。光纤光缆厂商的竞争将由“光纤”竞争向上游“预制棒”竞争转换，无论在产能还是时间上公司预制棒项目均领先其他竞争对手，已经取得先发优势。
2010年光纤光缆利润空间将下降：①预制棒价格可能上升，预计提高幅度为5-10%，主要原因为预制棒在10年摆脱不了进口依赖，在光纤光缆需求仍增长的情况下，全球预制棒产能并没有扩产，供给趋紧，因此价格有上涨风险。②光纤光缆集采价格下降。09年各大厂商光纤产能扩张迅速，年底产能同比增长60-80%，达到9,000万芯公里，而10年需求量在8,000万芯公里左右，供给略大于需求，价格下降不可避免。③辅料中PE、油膏、钢带等有价格上涨的可能，主要是通胀预期的存在。
2010年中国联通光纤光缆集采已经展开，预计春节前后公布结果，集采价格将成为其他运营商价格标杆，因此具有重要参考意义。我们预计光纤招标价格在75-80元/芯公里之间，75元/芯公里恐将是资本市场的承受点。
暂维持对公司“中性”评级，以及42元的目标价格。
关注事件：①联通集采招标结果公布，价格下降幅度是关键。②资产注入项目进展，春节前后有望审批。③公司经营向好，存在高送配的可能。
（具体内容请见附件）
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