| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月08日 14:23 |
作者： |
康志毅 |
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2009年12月中旬已完成全部募集资金投资2.98亿元，光棒项目顺利竣工建成。该项目建成后，预计将试运行至2010年3月底，将于环评、项目竣工验收通过后正式投产。
在光棒项目建设中，公司积极创新，为了适应市场需求，对原设计方案进行了技改扩建，工艺和产能规模均发生了变化，工艺技术有所升级，产品质量有所提高。预计产能将由原来的100吨/年，扩大为200吨/年。
评论：
预制棒项目产能超过预期，200吨/年的产能将满足660万芯公里光纤的生产，09年底亨通光电光纤产能为1,200万芯公里，可满足50%的光纤生产需求。2010年3月底正式投产，全年将自给预制棒150吨，满足500万芯公里光纤生产，自给率为40%。
目前公司预制棒成本为160美元/公斤，光纤成本中预制棒占为65%，光缆成本中光纤占45%。假设达产后预制棒成本降至120美元/公斤，光纤毛利率可提高16个百分点，光缆毛利率可提高7个百分点。
不考虑项目折旧，40%预制棒自给率，公司综合毛利率将提高2.2个百分点；考虑项目折旧，2010年公司将增加成本2,300万元，但公司综合毛利率仍会提高1个百分点，贡献毛利润约2,000万元。
结合考虑预制棒项目成本节约、折旧以及光纤价格下降10%的可能，预计2010年公司综合毛利率有望保持09年水平，较我们的原预测提高了1个百分点。按照这些假设，预计2010年公司EPS为1.31元，同比增长28%，较原预测提高了0.10元。若考虑资产注入带来的业绩增厚0.20元，2010年公司每股收益将达1.51元，给予光纤光缆行业10年25-30倍动态市盈率，公司价值区间为37.75-45.3元，因此我们将公司目标价由33.71元上调至42.00元。
鉴于光纤光缆行业景气度回落，以及该行业受电信固定资产投资波动影响较大的特点，在年度策略中我们调低了公司短期评级，这里暂维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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