| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月07日 16:09 |
作者： |
曾宁花 |
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投资要点：
大秦线的业绩增长来源于运量的恢复性增长。大秦线的煤炭运输实行特殊运价，享受不到国铁运价提升的利好。随着全球用煤需求的回暖，大秦线明年将保持满负荷运转，恢复15%以上的正常增长，2010年预计可达到3.88亿吨，2011年冲击4亿吨的规模。
其他线路货运运能提升，客货运业务盈利能力提升。同实施特殊运价的广深铁路和大秦铁路，后者的毛利率远高于前者，说明了客运业务的毛利率低于货运业务。随着铁路客运专线的逐步开通运营，由此释放公司现有及新注入的资产部分货运能力。铁路货运价格提升以及动车组客运业务的陆续开通，公司的该部分资产盈利能力大幅提升。
朔黄铁路公司股权的收购将使投资收益大幅增长。朔黄铁路公司于前两年每年贡献太原铁路局13亿左右的投资收益，公司的业绩稳定增长，目前运量相对于其3.5亿吨的远期规划运能还有很大的增长空间。预计未来两年仍将保持15%以上的增长，贡献投资收益分别可达16.96亿元和19.50亿元，增厚每股收益分别0.09元和0.10元。
估值与投资建议：考虑资产注入，公司未来两年摊薄后的EPS分别为0.67元和0.76元，考虑公司的历史估值区间，给予20倍PE,2010年的目标价13.40元，给予公司“买入”投资评级。
风险提示：大秦线运能逐步提升造成运距将有所下降，集张铁路的客运分流风险以及未来建设准格尔-张家口-唐山的煤运铁路所带来的煤炭运输分流风险。
（具体内容请见附件）
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