| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年11月03日 14:41 |
作者： |
戴春荣;高辉 |
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事件
09年前三季度营业收入10.44亿元，同比增长10.9%；归属上市公司股东净利润2.47亿元，同比增长23.6%，对应EPS0.23元。基本符合我们预期。公司10.30日公告，控股北京北广传媒数字电视有限公司。10.31日公告，列入北京市转制文化企业名单（第一批），有望从2009年起5年内免征企业所得税。
简评
营业收入增速有所加快毛利率小幅下降09年1-9月份实现营业收入10.44亿元，同比增长10.9%，较09上半年7.4%的增速有所加快，主要原因在于：有线电视用户数增长；数字平移带来缴费率上升；信息业务发展较快。综合毛利率32.6%，较上半年的33.7%有所下降。我们预计，全年综合毛利率将稳定在该水平，受机顶盒摊销总成本上升影响（赠送高清机顶盒会导致摊销成本进一步上升），未来两年毛利率可能继续小幅下行。但如果考虑提价因素（按基本收视费25元/月测算），未来两年毛利率将有望上升到40%的水平，而且随着付费频道、高清频道、增值业务等业务的快速发展，毛利率将进一步提升。
期间费用率同比上升环比下降1-9月产生期间费用6568万元，在收入中的占比为6.29%，较去年同期的4.90%，上升了1.39个百分点，财务费用上升是其主要原因。其中，销售费用4090万元，在收入中的占比为3.92%，较去年同期的4.07%，下降了0.15个百分点；管理费用4167万元，在收入中的占比为3.99%，较去年同期的3.85%，上升了0.14个百分点；财务费用-1689万元，较去年同期的-2847万元，上升了1158万元，其主要原因在于随着募集资金和自有资金的投入，货币资金减少及利率不断下调，导致公司利息收入减少。
从环比来看，1-9月产生期间费用在收入中的占比为6.29%，较上半年的6.55%，小幅下降0.26个百分点。
（具体内容请见附件）
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