| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月17日 15:25 |
作者： |
龚浩 |
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国家发改委即将出台的《有线电视收视维护费定价成本监审办法》将为北京有线电视基本收视维护费2010年的成本和价格重新核算扫清道路。目前全国基本收视费平均24元，北京仅18元，我们预计北京基本收视费合理成本加合理利润应为28元。
有线电视传输兼具经营性与公益性，在收视价格低于收视成本的情况下，预计政府将为不足部分提供社会公益性补贴。
歌华有线推出“高清+交互”的业务战略，利用免费高清电视推出机遇，大力推进付费交互业务的普及，公司从2009年9月至今已发展7.2万高清交互用户，并计划于2010年、2011年各发展130万户。预计公司未来交互业务将保持年均40%的增长率。
公司在派送高清交互机顶盒的同时完成了高ARPU宽带接入业务开展的必备硬件条件，未来可与中国联通竞争北京宽带接入市场。保守估计公司可在高清交互用户当中发展5%成为宽带接入用户。
预计2009、2010和2011年歌华有线的收入分别为15.8、19.2和24.8亿元，净利润分别为3.5、5.4和7.7亿元元，每股收益分别为0.33、0.51和0.73元。DCF估值结果为每股内在价值为17.96元，相当于09年54.4倍市盈率。首次评级为“增持”。
（具体内容请见附件）
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