| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月04日 18:42 |
作者： |
张良勇;何金孝 |
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我们认为，公司基于定向增发顺利进行的角度考虑，对CRT业务的固定资产采取大笔计提的处置方式可能性较大，而目前冷修已经找到针对的问题，良品率达到60%的确定性也提高了；每一条玻璃基板生产线的运营费用基本是固定的，因此其实际有效产出是决定盈利能力的关键。以玻璃基板的薄型化为例，基板厚度从0.7毫米降到0.63毫米就能使项目的产能就能提高10%，而且成本基本不变，意味着整体毛利率提高10%以上。
1、良品率达到60%以上的确定性提高。
冷修前，咸阳1号线的良品率在40%左右，主要原因是玻璃溶解过程中产生的气泡未及时排放干净，导致产品的嵌点较多。经过冷修，公司基本已经找到解决这个问题的方法。我们预计，冷修后良品率达到60%以上的确定性提高了。
另外，按照计划，公司将于12月28日重新点火，大概需要45天来升温。也就是说，需要到明年2月中旬以后才能知道新的良品率是多少。
2、大笔计提CRT业务的固定资产是较好选择。
如我们前面报告分析，公司现有CRT业务固定资产的账面价值还有6个亿。这部分固定资产是CRT业务的累赘，也是未来公司盈利增长的隐患。对公司来说，继续留在这部分固定资产，对增发的顺利进行非常不利。我们认为，大笔计提这部分固定资产是一个比较好的选择。虽然，我们现在还无法猜测公司会采取什么方式，但是大笔计提的可能性应该是比较高的。
3、已经生产出0.5毫米基板，具备转产8代线的基本条件。
目前公司可以生产的玻璃基板厚度有三个规格：0.7、0.63、0.5毫米。0.7毫米工艺最成熟，良品率最高（40%左右），0.63毫米和0.5毫米由于稳定生产时间较短，尚难判断良品率。如果抛开良品率的问题，公司能生产出0.5毫米的玻璃基板说明已经具备了转产8代线的基本条件。
因为当前国内的液晶面板产业背景已经与公司在做玻璃基板项目的可行性分析时大不相同，从8月份还开始，大陆集中涌现出了7个7.5代线以上的建设项目，国内液晶面板各世代产能结构将在2012年发生逆转。因此，对公司来说，向7.5代线以上升级是非常现实的问题。而向7.5代线以上升级的基本条件是厚度达到0.5毫米，因为目前7.5代线以上玻璃基板的趋势是0.5毫米。
当然，对公司来说要实现8代线玻璃基板的生产能力还有很多问题要解决。
（具体内容请见附件）
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