| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月25日 15:17 |
作者： |
岳雄伟 |
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要点：
公司为央企旗下的A股窗口上市公司：彩虹股份的实际控制人彩虹集团是电子行业少数几家央企之一。07年底公司通过资产臵换成为国内最大、全球前三的彩管制造厂。由于平板电视对CRT的更新换代加速，彩虹股份一直积极谋求向新型显示器件领域发展。
进军玻璃基板领域，实现业务转型：公司计划通过定向增发增资陕西省彩虹电子玻璃有限公司，在咸阳、张家港和合肥三地建设共计8条五代和2条六代玻璃基板生产线。08年电子玻璃公司已自主开发出我国大陆地区第一条玻璃基板生产线。通过增资陕西彩虹电子玻璃公司，彩虹股份将从传统CRT用彩色显像管生产进入到液晶面板重要的上游材料——玻璃基板的生产领域。
玻璃基板位于产业价值链高端，市场前景广阔：玻璃基板为液晶面板最重要的核心零部件之一，玻璃基板具有很高的技术难度和门槛。目前国际市场上仅有四家企业实现玻璃基板的量产，竞争强度不大，价格比较稳定。玻璃基板在整个TFT液晶产业链中处于高端，拥有较高的盈利水平，毛利率普遍在40%~50%之间。现在各国经济体正从金融危机的谷底中起来，许多下游面板厂商看好未来的市场机会，都在积极扩充产能，这为玻璃基板的发展提供了广阔的市场基础。
建议从产业战略高度看待公司未来：我们对未来公司玻璃基板产品良率的成功爬坡持乐观态度。事实上，公司还可以通过降低成本、提高生产效率来实现盈利。我们认为，公司玻璃基板良率爬升只早晚问题。建议投资者摈弃短期因素，从产业战略高度看待公司未来发展。与国际同行相比，公司在交通运输、人力成本和政策扶持方面拥有显著优势，在国内大力发展液晶面板产业的背景下，公司光明前景可期。
盈利预测和投资评级：公司的玻璃基板项目拥有良好的盈利前景，未来三年公司将实现脱胎换骨式的华丽大转身。我们预计公司2011年和2012年的净利润增速分别高达14倍和127%，对应摊薄后的EPS分别为0.37和0.86元，故给予公司“推荐”的投资评级。2012年的公司合理价值为17.2元，以10%的折现率算得现在公司合理股价为14.3元。基于玻璃基板突破国际市场垄断对我国液晶面板行业的重要意义，我们给予公司合理价值10%的溢价，得出目标价为15.7元。
（具体内容请见附件）
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