| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月25日 14:18 |
作者： |
张立平 |
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撰写时间： |
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奔腾品牌得到市场认可，自主品牌发展空间大继奔腾 B70 月销量逐渐稳定在 4000-5000 辆后，新上市的 B50 销量迅速达到了 6000辆/月，凭借较高的性价比和公司出色的宣传推广，奔腾品牌逐渐得到市场认可，两年内还将推出家用轿车 B30，自主品牌产品线进一步延伸，发展空间广阔。
2009年两翼齐飞，销量继续突飞猛进凭借 B50 销量上升到 6000 辆/月的数量级，明年奔腾总销量可达 12.6 万辆，增长 42%；随着睿翼 2.0L 的上市，马自达 6 系列产品线进一步拓宽，预计明年睿翼销量可达到 3万辆，马自达系列合计销量 11.7万辆，同比增长 23%；产能利用率仍将维持高位，车价保持稳定，业绩增长确定一工厂双班产能 20 万辆，二工厂明年 10 月份才能投产，年底达到单班万辆的产能，在 23-24万辆产量的情况下，产能利用率仍将维持高位；对于车价，我们认为明年乘用车行业仍可增长 10%左右，行业整体产能利用率仍将处于高位，车市不会出现大规模价格战，车价可保持稳定；销量高增长、高产能利用率及相对稳定的车价将保障公司业绩高增长，预计 09-11年公司每股收益分别为 0.8、1.1、1.19元。
估值合理，维持中性评级公司作为轿车行业龙头，可以享受 2010年 20倍PE 的估值水平，考虑到一汽集团整体上市给公司带来业绩提升，给予公司 20-30%的估值溢价，对应 10 年 24-26 倍 PE，每股合理价值 26.4-28.6 元，公司目前股价对应年 23 倍 PE，接近合理区间下限，并接近 DCF 模型的每股价值元，考虑到一汽集团上市没有明确的时间表，公司当前估值相对合理，维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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