| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年11月09日 10:26 |
作者： |
刘秀丽 |
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《投资者报》记者 刘秀丽
与一汽轿车（000800.SZ）母公司谋划整体上市一样，上海汽车（600104.SH）也致力于进一步做大自己，近日与德国宝马汽车就生产宝马7系一事磋商。而根据上海汽车10月31日发布的三季报显示，公司实现净利润39.7亿元，同比增长78.52%。每股收益0.607元，与去年同期相比增长78.52%；实现主营收入996亿元，同比增长21.53%。
相较于2009年度（2008年7月1日~2009年6月30日）EVA（经济增加值），这一系列数据，显然为上海汽车增色不少。
根据《投资者报》数据显示，2009年度上海汽车EVA为－26.8亿元，在A股上市公司中列1537位；其上一个年度的EVA为39.9亿元，列22位，下降了1515位，总投入资本为767.1亿元，NOPAT（税后净营业利润）30.1亿元，WACC（加权资本成本率）为7.42%。但一汽轿车2009年度EVA为7.5亿元，位列64位，上升了18位，总投入资本为71.5亿元，NOPAT为13.9亿元，WACC为8.99%。
上汽下滑推手：投资收益不稳定
造成上海汽车2009年度EVA迅速下滑，除2008年第三季度上海通用和上海大众的不景气以外，还有收购的韩国双龙汽车和南汽集团还没来得及进行有效整合的原因。但从上海汽车自身业务情况来看，无论从车型还是市场占有量方面，一汽轿车都无法与其相比。
实际上，如果不考虑双龙计提减值的影响，今年1~9月，上海汽车实现净利润51.52亿元，同比增长131.45%。此外，根据上海汽车三季报报告显示，公司第三季度业绩明显好于第二季度。第三季度整车销量超过72.2万辆，环比增加6.1%，这得益于销量的稳步增长和销售产品结构的不断改善，上海汽车第三季度实现净利润25.28亿元，比第二季度扣除双龙计提减值前的净利润17.45亿元增长44.87%。
虽然如此，上海汽车2009年度的EVA低，主要是因为自2008年第三季度的销售业绩下滑。根据上海汽车2008年三季报显示，公司第三季度乘用车共销售149.42万辆，同比下降了0.37%，这是2005年一季度以来，上海汽车乘用车销量首次出现负增长；从细分行业看，多功能乘用车销量下降最快。
2008年前三季度乘用车共销售510.32万辆，同比增长了11.36%。上海汽车的主要利润来源上海通用和上海大众三季度销量分别下滑19%和14%。
由于上海通用和上海大众占公司投资收益的80%以上，两家合资公司的不景气导致上海汽车三季度投资收益同比下降了55.8%，为6.13亿元，这是公司利润大幅下滑的主因；而投资收益大幅下滑和本部亏损的加剧使得2008年7~9月上海汽车归属于母公司净利润同比下降了77.6%，为2.61亿元。
正是两组不同的数据，让一南一北两家汽车公司的EVA大相径庭。一汽轿车自2008年三季度起，一直符合预期，而上海汽车因为历史包袱和投资收益不稳定，导致公司EVA迅速下滑。
上汽盈利有望反超一汽
一汽轿车三季报显示，2009年1~9月，公司实现营业收入191亿元，同比增长了21%，净利润为9亿元，比上年同期增长了5.8%，每股收益为0.55元。
另外，一汽轿车主营产品增速远超行业平均水平。2008年1~9月份公司累计实现整车销量9.05万辆，与上年同期相比增长59.56%，这个数据远远超过汽车制造行业平均增速的11.94%。其中，马自达6系列产品实现销量5.28万辆，较上年同期增长36.35%；奔腾系列产品实现销量3.60万辆，与上年同期相比增长130.68%。
不过上海汽车第三季度业绩，更体现出公司最佳盈利状态。上海汽车的利润主要由三个方面构成：首先是并表范围内的上汽通用五菱和自主品牌轿车；然后是投资收益中的上海通用和上海大众；还有其他金融资产收益。其中，前两者对公司业绩的影响比重超过95%。
再加上第三季度已经没有韩国双龙的资产计提，同时公司本部和合资公司的销量与盈利都处于历史最好水平。因此，可以断定，第三季度上海汽车的业绩已反映出公司实际的经营情况，以及获得最佳的盈利状态。
而最佳盈利状态的“有功之臣”为公司持股51%的上汽通用五菱。2009年前三季度，五菱共销售汽车73.5万辆，同比增长67%，单车赢利接近2000元。上海通用和大众的业绩贡献亦创下历史新高。第三季度公司实现投资收益24.77亿元，同比增长306%，环比增长38%。
2009年第三季度，上海通用汽车销量同比增长79%，环比上升13%；而2008年三季报的数据则为下滑19%。上海大众销量同比增长101%，环比上升12%，2008年的第三季度，则是下滑了14%。根据两家公司历史销量和投资收益的比较来看，2009年第三季报创造出来的业绩，为两家合资公司的盈利水平的最高点。
而一汽轿车第三季度公司销售汽车4.74万辆，同比增长50%，由于增长主要来自于售价和毛利率比较低的奔腾系列轿车，出现了增收不增利的局面；第三季度，公司的毛利率为21.9%比二季度低1.1个百分点，得益于三项费用的降低1.8个点，使得利润同比增长27%。
两家公司比较而言，上海汽车正在处于利润回收期，而一汽轿车处于解决生产瓶颈问题。兴业证券分析师朱业东表示，根据一汽轿车前9月的销量，“我们估计公司2009年全年销售轿车17.2万辆，收入为263亿元，净利润为13.5亿元，每股收益为0.83元”。
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