| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月23日 13:46 |
作者： |
周纪庚 |
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撰写时间： |
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得利斯是以生猪屠宰，冷却肉（冷鲜肉）、冷冻肉及低温肉制品的生产与销售为主营业务的大型猪肉食品综合加工企业，生产工艺先进并拥有完善的冷链运输体系。公司拥有年屠宰100万头生猪，年产8万吨冷却肉及冷冻肉、近3万吨低温肉制品的生产能力。
行业增长空间较大。 随着人民生活水平的不断提高和生活节奏的加快，消费者在对肉类需求总量提升的情况下，对营养价值高、使用方便、安全卫生的冷却肉及肉制品的需求将越来越大。生产方面，目前我国肉类工厂化屠宰和加工比率仍远远低于发达国家水平，未来提升空间很大。
收入增长较快，财务指标稳步改善。2006年至2008年，本公司主营业务收入呈良好增长态势。冷却肉及冷冻肉、低温肉制品业务始终是公司主营收入的主要来源，占比一直在90%以上。公司资产负债率处于合理水平，但公司依靠短期借款扩大公司规模导致短期偿债能力偏低，但随着募集资金到位，公司短期偿债指标将得到较大改善。存货周转率偏低，但呈现逐年加快的趋势。
此次公司募投项目为：吉林得利斯年屠宰200万头生猪及冷却肉加工项目、得利斯年产20000吨高档低温肉制品项目。项目达成后，可有效地缓解公司的产能瓶颈，扩大市场销售范围，拓展南部地区的市场，为公司收入增长、盈利提升打下良好的基础。
盈利预测及询价建议：预计公司09-11年净利润为8700万元、万元和12500万元，EPS分别为0.35元、0.39和0.50元。目前已经上市肉制品企业09年的平均市盈率为60.52， 10年的平均市盈率为倍。考虑到公司良好的行业空间和成长性，我们认为公司的合理价格在16.60～18.40元。建议申购。
风险因素：（1）动物疫情风险；（2）募投项目投资风险；（3）大股东控制风险。
（具体内容请见附件）
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