| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月22日 16:09 |
作者： |
邱志承 |
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撰写时间： |
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南京银行此方案主要是为了满足明年规模快速增长需求随着监管政策逐步收紧趋势明朗化，多数银行目前的资本充足率出现了较大的压力，最新有关资本充足率计算的补充办法的出台进一步加大了核心资本的补充压力。尤其是股份制银行和城商行，要支撑未来快速的信贷规模增长就必须进行股权融资。南京银行也不例外，下表里2009年年末的充足率是没有配股情况下的水平。
如果所有股东参加配股，在金额固定的情况下，配股的价格和股数对于原有股东价值事实上没有影响，但会对短期市场心理有正面的影响。南京银行此次配股的融资规模50亿元以内，配股比例在10配2.5以下。如果我们假设配股价为目前的A股市场价的9折，那么配股价在人民币17.06元，配股量仅为股本数的16%，低于25%的最高配股比例。
在这种情况下，市场有可能期望配股价将较目前的交易价有很大的折扣，这可能会对市场心理带来短期的正面影响。
但事实上不论配股价和配股比例的多少，对于南京银行原有股东的价值没有影响，配股支付完成后，所有原有股东对于南京银行的持股比例都没有任何的变化。仅有在相当部分股东不参加配股时，配股价的高低才会影响参加配股股东的价值。
?基于上面判断，我们主要从补充充足率的角度进行分析。在根据南京银行的计划，配股规模不超过50亿，我们下面是根据不同的规模测算的资本充足率的高低。我们预计将于2010年2季度完成。下表是不同发行规模下，2010年南京银行的资产充足情况：
根据我们测算，即使南京配股规模仅为35亿元，配股后2010年的核心资本充足率也超过13%。而资本充足率在不考虑进一步发行次级债、混合资本债等手段补充附属资本的情况下，也将接近15%。如果考虑发行相关债券的手段，南京可以把充足率提高到17－18%，完全可以达到银监会的要求。在南京银行未来规模增速在40%左右，宏观经济不出现二次探底的情况下，可以支持400多亿贷款规模的增长，基本满足其未来2年左右的业务发展的需要。
（具体内容请见附件）
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