| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月21日 18:41 |
作者： |
王鸣飞 |
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公司资本充足率将重回A股银行第一，未来三年再无融资需求：假设融资今年完成，则南京银行资本充足率及核心资本充足率有望达到19.2%及17.5%，重新回到A股银行第一的水平（见图1）。根据我们的测算，即使未来三年南京银行维持30%的信贷增速，2012年公司的核心资本充足率仍将达到11%，三年内再将无融资需求（见图2）。
融资意在长远，将有效保障公司未来异地扩张之需：南京银行异地扩张有望提速，公司已公告南通分行和昆山鹿城村镇银行于近日开业，我们预计明年公司还将开设2-3家异地分支机构。根据我们的测算，即使不融资，南京银行较好的资本状况也足以维系公司明年30%以上的信贷增长。不过公司正处于从“城市”走向“区域”的过程中，异地扩张带来的规模高速增长对银行资本要求也相应较高，因此此次融资可以视为公司为未来几年异地扩张的提前谋划，可谓“意在长远”。
对市盈率影响有限，暂不调整10-11年信贷及盈利增长预测：由于我们认为此次融资更多地是为长远考虑，因此我们暂不调整未来两年公司的信贷及盈利预测（目前的预测可能已偏向保守，我们将与公司进行沟通后做进一步修正）。在不调整盈利预测的前提下，按照公司10配2.5股募集50亿元，结合18.4亿股总股本，预计公司最终确定的配股价为11元左右。按当前价格除权，除权价为17.36元，因此配股预计将提升公司PE达14.5%，影响相对有限。
我们认为，短期内融资的消息可能会对公司股价形成一定的压力，不过凭借未来几年异地扩张带来的信贷需求与信贷供给能力的匹配，南京银行盈利增速将远高于同业。我们预计南京银行2009年全年将实现0.86元EPS，预计10、11年EPS增速有望达到44%和29%，股价对应10年动态PE为15.3X，动态PB为2.48X（未考虑融资影响），维持公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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