| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年12月22日 15:26 |
作者： |
梁静;董乐 |
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1.公司的基本情况
海通证券是一家历史悠久、规模较大的证券公司，2007年借壳都市股份成为上市公司。海通证券有以下几个特点：（1）经营稳健，十分重视风险管理，风险管理机制完善；（2）规模较大。注册资本82亿元，居行业第1位。市值1400亿元、居第2位；（3）公司已成为一家大型的证券控股集团，目前参股或控股了6家子公司；（4）金融创新能力强。
2.关于上海国际金融中心建设海通证券作为总部在上海的一家大型证券公司，将从多个方面受益于上海国际金融中心的建设。目前来看，具体而言主要包括以下几个方面：（1）吸引人才；（2）税收优惠；（3）集团化发展；（4）金融产品和业务的先行先试，如REITs；（5）上海国资整合带来的并购重组业务契机。目前，在吸引人才和税收优惠等方面，公司已经开始受惠。
3.关于佣金率目前，经纪业务占公司收入的70%以上，佣金率对公司的业绩影响十分关键。
海通的平均佣金率在0.15%左右，在业内属于比较高的，也面临着佣金率下调和市场份额下降的压力。公司判断，由于网上交易等的兴起，佣金下降是个长期趋势。但佣金率逐步向成本靠拢、增值服务水平提升这些都将减缓甚至对冲佣金率的下滑，而佣金率的结构也将表现出明显差异。
佣金将区分为通道佣金和投资顾问费两块。由于提供的通道服务是无差异服务，仅仅是交易平台，这块佣金下降压力较大；但随着提供的增值服务水平提升，券商收取的投资顾问费将上升，这将有效对冲通道佣金的下滑。
这也是监管部门所鼓励的；
佣金市场化后，美国证券业形成三种典型的佣金模式：美林的全方位服务模式、嘉信的折扣经纪商模式和E*Trade的通道服务模式。海通采取的是美林模式，将以服务取胜；
佣金的地区结构差异化。如公司在东北地区处于相对垄断地位，佣金率较高。
4.收购百瑞信托海通证券于2009年4月开始收购百瑞信托，这也是证券行业第一例跨行业收购。公司做出这种尝试的目的在于完善业务链条，提高盈利能力和ROE水平。目前还在走程序，如有进展会及时公告。
5.收购大福证券及国际业务
（具体内容请见附件）
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