| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 15:08 |
作者： |
翁非玉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
部分项目售价超预期，上调10-11业绩预测13%。
我们最近了解到，公司以下这些在售（及未售）项目的售价均超过了我们的预测值，我们根据项目结算价格的变动，上调了公司10-11年的每股收益，至1.84、2.31元（不考虑增发摊薄），比我们在3季报后所做的盈利预测分别上调13%。
深圳招华曦城：08年起开始销售的二期5.2万平米别墅，其中联排销售均价35000/平米，独栋销售均价40000/平米，目前已售完。9月起销售的127套三期别墅，也已售完，成交均价达到了55000/平米。
深圳澜园：目前售价已经超过12000元/平米，整个项目均价提升到了11000元/平米。
珠海招商花园城A：累积客户情况良好，预计单位售价比我们原先预测值高1000元，达到8000元/平米左右。
天津钻石山：目前高层的售价已经达到12000元/平米。
业绩高速增长的确定性很高。
我们预测公司10年业绩比09年增长85%（不考虑增发摊薄），主要得益于09年的销售大幅增长。
公司1-9月累计销售额为107亿元，如果加上还有一部分已签约但销售房款还未全部到账的，1-9月销售额大约有120亿元，公司4季度的推盘量上还将保持充裕的状态，预计4季度至少可以实现30-40亿元的销售，09年全年的销售收入在140-150亿元，同比增幅约150%，超越房地产市场的平均增幅。按我们预测的09年结算68亿(包含曦城和万科天津假日风景项目)，还有82亿元已售未结资源可以在10年结算，锁定10年预测结算收入的57%，业绩高增长的确定性很高。
公司在4季度的可售资源大约有70-80万平米，其中，30万平米是新开盘或老盘新的分期，主要是北京1872、北京立水桥项目、深圳花园城5期、珠海招商花园A、广州金山谷3期，40万平米是前3季度未售或加推项目。
投资建议:上调12个月目标价从40元到46元，短期看37元。
如果市场认可在随后的1-2个季度中，保值型购房投资需求有继续释放的动力，而这些投资需求往往会选择中高档、大中户型、易于变现的产品，那么，在股票市场上，产品构成偏向中高档的招商地产无疑是一个不错的投资标的。理由是：
1．中高档产品在在售项目中占比较高2．由于供给不足，我们认为房价在未来1-2个季度还有继续攀升的可能，由于招商地产目前有充足的在售资源，能充分享受到今年4季度到明年1季度的房价上涨，并将其锁定成来年的业绩。
公司09-11年预测EPS对应的PE是33、18、14。鉴于公司的高成长性，我们按10年EPS 1.84元的25倍给予公司12个月目标价46.25元，我们认为短期内股价将回归到20X 10年EPS的水平，即37元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
