| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 14:42 |
作者： |
谢刚 |
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撰写时间： |
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我们对獐子岛投资价值的再认识可分为三个阶段：
第一阶段（06年底～08年中期）：公司由资源型企业向市场型企业转型阵痛期，公司作为水域资源的集大成者，具备突出的防御价值；
第二阶段（08年中期～2010年底）：由“坐销”向“行销”转型，经销架构布局初步完成，营销初见成效但仍处于量变质未变的阶段，生产相对营销对盈利的拉动作用更大；
第三阶段（10年底～未来）：公司养殖海域的外延式扩张步伐放缓，产量趋于稳定增长，品牌开拓和市场营销效果在更大程度上决定了未来盈利水平，公司业绩增长具备更强的进攻性。
经济减速背景下，由于竞争对手养殖的浮筏虾夷扇贝大面积死亡，市场份额向獐子岛倾斜，加上公司鲜活品营销架构的全国性布局基本完成，营销力有所强化，因此实现了虾夷扇贝销量的大幅增长。我们认为，獐子岛目前处于第二阶段向第三阶段晋级的过渡性中期阶段。
09年獐子岛的三大主力品种――虾夷扇贝、海参、鲍鱼价格自谷底反弹，出现了可喜的量价齐升局面，预计09-11年公司内生性增长仍能持续。
公司虾夷扇贝价格目前稳定在24元/公斤附近，已经接近金融危机前的水平，09年虾夷扇贝月度销量增长率均在50%以上；
底播海参价格目前涨至230-240元/公斤，围堰海参价格也快速上涨至200元/公斤上下，由于消费量或者销量同比接近，因此价格的快速上涨对盈利的边际增量并不特别明显；
（具体内容请见附件）
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