| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年12月07日 14:14 |
作者： |
周路;田世欣 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
重组后世茂房地产成为世茂股份的控股股东，实现了两者在业务范围上的明确划分和利益的一致化。
公司现有土地储备约760万平方米，分布于长三角和环渤海区域的核心城市，区位优越。凭借城市综合体发展模式，公司拿地成本低廉，项目增值空间巨大。
销售和出租自营并举的商业和盈利模式兼顾了长短期利益，符合商业地产发展的潮流。
公司信息披露的透明度和对投资者关系的重视程度大为提高，依托资本市场做大做强的动力十足。
评级面临的主要风险..行业政策紧缩和宏观经济复苏低于预期；商业地产的开发运营风险较高；二三线城市的商业地产市场有待培育。
估值
公司08-11年的主营业务收入和每股收益的复合增长率分别高达159%和120%，成长性傲视同业。但各项估值指标却较地产板块有明显折让。
我们设定公司目标价为25.23元，相当于其10年评估净资产值平价或23.5倍的10年市盈率。
（具体内容请见附件）
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