| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年11月16日 15:02 |
作者： |
赵宪栋 |
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撰写时间： |
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事件描述：
2009年11月10日，我们对大厦股份进行了调研，并就投资者关注的部分问题与公司进行了沟通，进一步了解了公司近期的经营情况和未来发展战略。
评论：
一、百货业务整合效应初步显现公司在2008年底完成了对商业大厦A楼和B楼的整合，两厦合并经营面积为5万平米，定位于高档百货；2009年上半年，百货业务实现收入9.4亿元，同比增长4.17%，毛利率为20.83%，同比提升3.1个百分点,融合效应初步显现；商业大厦位于无锡的核心商圈—中山路商圈，并率先进行品牌升级，我们认为百货业务未来在营业收入和毛利率方面有较大的提升空间。
二、汽车销售业务享有垄断优势，或将是未来业绩增长的最大看点公司的汽车销售业务主要是以东方汽车公司和新纪元汽车公司为载体实施的，目前，公司共有33家汽车4S销售店；其中，新纪元汽车公司是2008年5月份完成收购并表的，在收购完成之后，公司的汽车销售业务占无锡市汽车销售业务的比例在50%以上，形成垄断局面；2009年上半年，汽车销售业务实现收入15.5亿元，同比增长67%（扣除并表因素影响，同比增长23%），垄断效应表现明显；我们认为公司未来汽车销售业务的看点主要有两点：第一，随着公司确立在无锡汽车销售市场的垄断地位，议价能力会进一步提升，有利于带动毛利率提长，第二公司未来会进一步强化汽车保养、维修等配套业务的发展，这将带来毛利率的提升，相对于稳定的百货业务，公司的汽车销售业务弹性较大，我们认为，公司总体业绩变动对汽车销售业务业绩的变动会更加敏感。
（具体内容请见附件）
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