| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 21:31 |
作者： |
王佳 |
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事件：
2009年上半年公司实现营业收入26.90亿元，同比增长31.99%；实现利润总额1.48亿元，同比增长31.99%；实现净利润9100万元，同比增长26.03%；实现EPS为0.279元，与我们预期相符合。
研究结论..公司中期业绩大幅增长超出市场预期，但符合我们预期。公司业绩大幅增长的原因主要来自两个方面：首先公司百货零售业务受益于行业景气的逐渐回暖及公司国际一线品牌逐渐调整到位，公司凭借核心的地理优势及较高的市场份额，公司百货零售业务实现营业收入7.41亿元，同比增长12.12%，实现净利润7833.61万元，同比增长10.93%；..其次受益于上半年汽车终端市场消费超预期火爆，汽车终端价格体系的稳定态势，汽车一块实现营业收入15.48亿元，同比增长66.86%；实现净利润2811.31万元，同比增长191.98%。
上半年公司费用控制较好，公司第二季度，公司总费用增长远远慢于销售增长，其中公司营业费用率、管理费用率、财务费用率都出现明显下降，2009年二季度公司实现综合费用率7.24%，同比下降1.2个百分点。基于上半年公司良好的控制费用情况，我们下调公司09年综合费用率从8.05%下调至7.89%，致使公司下半年业绩好于我们之前预测。
因此我们上调公司09年EPS，从0.446元上调至0.483元，目前公司P/E为19.2倍，在所有百货零售上市公司中估值最低，考虑到公司09年汽车销售及服务业务盈利能力将会大幅超出市场预期，令公司业绩超出市场预期可能性较大，公司拥有较高的安全投资边际，维持买入投资建议。（具体内容详见附件）
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