| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月10日 15:30 |
作者： |
高国 |
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撰写时间： |
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1、零售业务是公司主要收入及利润来源，零售板块中的商务系列是公司的主要收入与利润来源，是公司的“现金牛”产品；时尚系列是当前正在大力培育的业务，是公司的“明星”产品；经典系列主要用来提升公司的品牌形象；皮具系列是配套产品。
2、团购板块是公司的另外一个独立品牌BONO在运营。公司由BONO进行团购业务的主要原因如下：第一，为保持报喜鸟的高端产品的定位，公司由独立品牌BONO来运作价位较低的团购业务；第二，BONO是公司2008年收购的品牌，原来就从事国外品牌的贴牌和团购业务，本身有一定的客户资源，并且随着报喜鸟知名度的提升，公司从事团购业务具有一定的优势。未来公司将逐步减少BONO的贴牌业务，加大国内团购业务的比例，由于内销的毛利率远高于外销，BONO的毛利率将提高。
3、2007年，公司上市后，加快了扩张步伐。2007至今，门店数量基本年增长10%。单店销售额增速大于门店数量的增速。在今年全国内销增速有所减缓的情况下，经我们测算，报喜鸟商务系列同比收入增速在40%以上，单店可比增长率在35%左右。随着品牌知名度的提升，未来公司将适当加大开店速度。经营风格趋向进取。
4、预计2009、2010、2011年全面摊薄后每股收益分别为0.74、0.79、1.07元。按2010年全面摊薄后EPS，给予30倍估值，6个月内目标价为23.72元。给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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