| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月10日 15:00 |
作者： |
李斌 |
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报告要点：
招商证券自1991年开办至今，秉持“励新图强、敦行致远”的核心价值观和“稳健经营、规范发展”的经营理念，依靠自身资源和不懈努力，从区域性的招商银行证券业务部发展成为一家综合实力名列前茅、兼具海外业务平台的全国性证券公司。
公司强调客户及自身资产的安全完整，注重证券行业服务本质，构建了集中统一管理下的风险可控、多元化的业务结构。本公司相信在此基础上建立的稳健进取的经营模式，以及引领证券行业的自主创新精神，使本公司有别于其它证券公司，并形成了以下竞争优势：1、稳健进取的经营模式；2、风险可控、结构均衡、盈利稳定的业务体系；3、卓有成效的集约化管理；4、持续领先的创新能力；5、审慎、主动的风险管理和内部控制；6、有效的公司治理和经验丰富的管理团队；7、良好的客户定位和品牌效应；8、先进的信息技术系统以及电子业务平台；9、优秀的研发能力；10、一体化的国内、国际业务平台。
我们认为，招商证券在2009年顺利完成IPO之后，将能进一步提升公司资本实力，进一步提升业务水平。我们预计，招商证券2009-2011年的净利润分别为29.21亿元、33.02亿元和37.7亿元，业绩对应摊薄后EPS分别为0.81元、0.92元和1.05元。
招商证券最终发行价区间26元-31元。综合考虑下，我们预计有近300万户参与招商证券网上申购，吸引资金9000亿左右，对应中签率为0.96%。缩减的申购股数上限削弱了400万以上大资金申购优势。
招商证券发行价高于市场预期，为二级市场留下的空间较小。但以目前市场环境而论，新股破发可能较小，以30%的首日涨幅计算则中签收益率为0.29%，仍要高于涨幅虽大，但中签率较低的中小盘个股，且同一申购周期内并没其他新股可供选择，所以仍然建议投资者申购。
（具体内容请见附件）
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