| 来源： |
华融证券 |
发布时间： |
2009年11月05日 14:24 |
作者： |
王泽军 |
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石油价格上涨将推动能源价格上涨，或将成为当前煤炭股价上涨的主要推动力..能源的可替代性，使各种能源产品的价格具有联动性。石油价格近期一路向上突破，使煤炭价格上涨的预期已经形成，尽管上涨会有一定滞后性，但预期正是股市作为经济晴雨表的内在力量。
前三季度公司业绩逐季下降煤炭产能未来两三年翻番
公司在建煤矿有板集煤矿和口孜东矿，产能合计800万吨。板集煤矿预计在今年下半年投产，但4月18日板集煤矿副井井筒发生突水涌砂事故，目前仍在进行“治水复矿”，投产有可能要推迟到明年下半年。口孜东矿则预计在2011年投产。
根据公司规划，公司将在近期增加杨村、罗园、口孜西、连塘李、展沟矿等矿井，届时产能达2745万吨。远期增加刘庄深部、罗园深部、连塘李深部和八里塘深部，产能达4655万吨。
从时间进度看，未来两三年公司产能将翻番。公司地缘优势利于产品销售生产恢复、煤价上涨，四季度或快速反弹..四季度无年度检修影响，公司生产将处于正常状态。三季度公司盈利的下滑主要是因为新集的三个矿9月份进行年度检修，使三季度产量单季环比下降约15%。
电煤价格上升，公司将从中受益。
合同煤价今后还将有提升的空间。
前三季度煤炭价格低迷是影响公司市场煤收入。预计四季度市场煤价将继续回升。
风险因素：
经济恢复的基础尚不稳固，其在多大程度上对煤价、化肥价格进而对公司盈利产生促进作用尚存在一定不确定性。
给与“推荐”评级。预计2009、2010、2011年EPS分别为0.62、0.86和1.10元。按2009年25倍市盈率计算，公司理论价值应在22元左右。国投新集当前价格20.11元，动态市盈率为32.65、23.32和18.22倍，估值已近合理区域。鉴于国投新集区域地位和高成长性，建议投资者长期关注。我们给予国投新集推荐评级。
（具体内容请见附件）
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