| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月27日 13:51 |
作者： |
耿云 |
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投资要点：
公司上半年实现营业收入6.79亿元，比去年同期增长7.43%；实现利润总额1.97亿元，比去年同期增长9.55%；实现归属于母公司的净利润1.44亿元，比去年同期下降了20%，摊薄后EPS0.14元/股；实现经营活动产生的现金流量3.31亿元，比去年下降了0.36%。公司所得税优惠政策于08年到期，09年执行25%所得税率是公司净利润下降的主要原因。
公司上半年实现有线电视收看维护收入4.08亿元，比去年同期增长12.4%，其中：新增有线电视注册用户14万户，全市有线电视总用户数达到397万户；新增数字电视平移用户26万户，数字电视总数达到216万元；个人宽带业务在线用户新增0.5万人，总数8.8万人。工程建设维护收入实现0.75亿元，比去年同期增长145%。信息业务收入实现1.05亿元，仅增长4%。
频道转售收入0.60亿元，比去年同期增长4.7%。
报告期内，公司收到被投资单位深圳茁壮网络贡献的850万元投资收益；公司将继续享受有线数字电视基本收视维护费收入免征营业税的优惠。
国内进行有线网络数字平移的城市中，只有北京和上海没有提价，今年是国庆六十周年，出于稳定角度考虑，公司收视费提价的可能性较小，预计明年提价的可能性很大；在国家加大对文化产业的扶持力度和政府大力推进有线网络整合的背景下，歌华有线凭借区位优势和资本市场平台优势，有望实现跨区域的有线网络扩张和整合；相对于天威视讯等同类公司，公司付费增值业务发展较慢，有巨大增长空间。
预计公司2009-2011年EPS分别为：0.25、0.27、0.32元/股，相对当前股价市盈率分别为45.8、42.4、35.8倍，考虑到提价预期和网络扩张预期，给与谨慎推荐评级。
（详细内容请参阅附件）
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